9月初，美股出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈，主要原因是市場對于美國通脹預(yù)期出現(xiàn)了降溫，從而緩和了對美聯(lián)儲9月大幅緊縮的擔(dān)憂。然而，剛剛公布的美國8月CPI數(shù)據(jù)顯示，美國通脹仍在攀升，雖然CPI同比增速出現(xiàn)小幅回落，但是CPI同比和核心CPI同比依舊遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲通脹目標(biāo)2%，美聯(lián)儲9月加息75個基點(diǎn)似乎是“板上釘釘”，預(yù)計(jì)美債收益率還會繼續(xù)沖高。

　　美國最新通脹數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期

　　9月13日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國8月CPI同比上漲8.3%，高于市場預(yù)期的8.1%，但較前值8.5%小幅回落；8月CPI環(huán)比上漲0.1%，高于市場預(yù)期的-0.1%，增速較前值的0%小幅回升。在剔除波動較大的食品和能源價(jià)格后，8月核心CPI同比上漲6.3%，高于市場預(yù)期的6.1%，高于前值的5.9%；8月核心CPI環(huán)比上漲0.6%，高于市場預(yù)期以及前值的0.3%。8月整體通脹回落主要得益于汽油價(jià)格繼續(xù)下降，與此同時(shí)，住房、食品以及醫(yī)療價(jià)格繼續(xù)上行。

　　雖然之前市場一度預(yù)期美國通脹有回落跡象，但最新CPI及核心CPI數(shù)據(jù)卻“打臉”通脹回落論，顯示美國通脹形勢依然難言樂觀。嘉盛集團(tuán)全球研究主管Matt Weller表示，8月能源價(jià)格月度下跌逾6%，帶動CPI回落，但作為CPI最重要組成部分的租金通脹持續(xù)表現(xiàn)“頑固”，以居高不下之勢貫穿本月，并將延續(xù)至2023年。

　　高盛認(rèn)為，由于工資壓力、勞動力短缺和短期通脹預(yù)期上升的影響，預(yù)計(jì)服務(wù)業(yè)通脹將持續(xù)走強(qiáng)。富國銀行表示，近幾個月大宗商品價(jià)格走低、供應(yīng)鏈瓶頸緩解，預(yù)示著通脹將在未來幾個月降溫，但勞動力成本增速依然強(qiáng)勁，表明要讓通脹持續(xù)回落到美聯(lián)儲的目標(biāo)水平并不容易。

　　另外，也有分析認(rèn)為，雖然全球都面臨通脹問題，但進(jìn)入秋季后，通脹形勢可能分化。其中，歐洲通脹在揮之不去的能源危機(jī)中可能進(jìn)一步惡化，而美國隨著供應(yīng)鏈恢復(fù)、壓抑的需求釋放并減退，物價(jià)增幅可能回落。

　　還有其他因素繼續(xù)推升美國通脹

　　雖然美國8月能源價(jià)格下跌，帶動CPI回落，但值得注意的是9月國際原油價(jià)格再度攀升，尤其是俄烏沖突再度升級后。歐美對俄羅斯天然氣新一輪制裁將再次推升天然氣價(jià)格，導(dǎo)致歐洲天然氣和電力價(jià)格再次大幅攀升。9月9日，美國財(cái)政部發(fā)布了一份初步方案，計(jì)劃對俄羅斯原油及石油產(chǎn)品的海上運(yùn)輸實(shí)施服務(wù)禁令，以達(dá)到限制俄油出口價(jià)格的目的。方案自2022年12月5日起對俄羅斯原油的海上運(yùn)輸生效，2023年2月5日起對俄羅斯石油產(chǎn)品的海上運(yùn)輸生效。俄羅斯總統(tǒng)普京表示，針對破壞俄羅斯經(jīng)濟(jì)利益的行為，俄羅斯將停止能源供應(yīng)。俄羅斯總統(tǒng)普京的發(fā)言人Dmitry Peskov表示，除非西方解除制裁，否則不會重新開放通往歐洲的“北溪1號”天然氣管道。

　　俄羅斯“無限期”對歐洲天然氣斷供，歐洲迫切需要新的天然氣來源，美國則向歐洲大肆出口，可能導(dǎo)致美國能源價(jià)格再次攀升。EIA預(yù)測，今年剩余時(shí)間內(nèi)，美國天然氣平均價(jià)格將保持在9美元/百萬英熱，雖然這一價(jià)格遠(yuǎn)不及歐洲天然氣價(jià)格，但仍是過去10年美國平均天然氣價(jià)格的3倍，在通脹接近40年高點(diǎn)之際，有可能推動美國家庭取暖和電價(jià)大幅上漲。

　　9月11日，美國財(cái)政部長耶倫在接受媒體采訪時(shí)表示，美國汽油價(jià)格可能會在今年晚些時(shí)候再次上漲，這種風(fēng)險(xiǎn)是存在的，我們正在努力設(shè)定價(jià)格上限以試圖解決這種風(fēng)險(xiǎn)。

　　另外，勞動力市場依然強(qiáng)勁，美國工資-通脹螺旋尚未得到遏制，這可能會令美聯(lián)儲主席鮑威爾繼續(xù)維持激進(jìn)的加息步伐。美國勞工部公布的非農(nóng)報(bào)告顯示，美國8月非農(nóng)就業(yè)人口增加31.5萬人，就業(yè)市場韌性超過市場預(yù)期。工資環(huán)比小幅下降可能會緩解對勞動力市場過熱推高物價(jià)的擔(dān)憂，但考慮到平均時(shí)薪同比仍處于5.2%的高位，美國的勞動生產(chǎn)率正在下降，就業(yè)帶給通脹的上行壓力仍未消除。

　　美聯(lián)儲不大可能放緩緊縮步伐

　　今年以來，美聯(lián)儲積極大幅加息以抗通脹，而隨著最新通脹數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期，似乎沒有什么能動搖美聯(lián)儲本月加息75個基點(diǎn)的決心。據(jù)芝商所FedWatch工具測算的結(jié)果顯示，9月13日，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲在9月加息75個基點(diǎn)的概率高達(dá)86%，高于前一周的73%；加息50個基點(diǎn)的概率僅有14%，前一周為27%。

　　能夠使得美聯(lián)儲放緩加息步伐的還需要看美國通脹指標(biāo)，然而，似乎美聯(lián)儲目前依然偏向激進(jìn)式加息。9月8日，鮑威爾在參加卡托研究所舉辦的貨幣政策會議上表示，美聯(lián)儲需要在通脹問題上采取果斷有力的行動。需要繼續(xù)前進(jìn)，直到抗擊通脹大功告成。他與其他美聯(lián)儲官員們“堅(jiān)定地致力于”遏制通脹，目前美國的通脹水平仍接近40年高點(diǎn)。

　　美國最新的CPI同比和核心CPI同比，距離美聯(lián)儲完成抗擊通脹的任務(wù)依然還很遙遠(yuǎn)，按照20世紀(jì)70年代滯脹期的經(jīng)驗(yàn)，美聯(lián)儲放緩加息步伐只有在美國CPI同比增速降至4%以下才會出現(xiàn)。

　　從美債收益率來看，9月上旬，盡管美股反彈，但是美債收益率還在繼續(xù)攀升，無論是對加息比較敏感的2年期美債收益率，還是反映美國經(jīng)濟(jì)前景的10年期美債收益率。數(shù)據(jù)顯示，截至9月12日，2年期和10年期美債收益率分別上升至3.58%和3.37%，再創(chuàng)年內(nèi)新高。

　　按照當(dāng)前的情形推測，美聯(lián)儲短期不大可能放緩加息步伐，美債收益率有望繼續(xù)攀升。投資者可以運(yùn)用芝商所新的微型國債收益率期貨合約構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)對沖組合，且可以隨時(shí)跟蹤芝商所FedWatch工具測算的美聯(lián)儲加息概率來調(diào)整對沖組合的頭寸比例。芝商所微型國債收益率期貨合約覆蓋美國國債收益率曲線四大關(guān)鍵期限點(diǎn)，提供2年期合約（代碼：2YY）、5年期合約（5YY）、10年期合約（10Y）及30年期合約（10Y），以現(xiàn)金結(jié)算，按收益率交易，并跟蹤單一的新發(fā)行證券，為參與利率市場提供更簡便方法。

　　芝商所推出微型美債收益率期貨合約

　　針對美債期貨，芝商所新推出四個微型美債收益率期貨合約（包括2年、5年、10年、30年期），讓投資者再多一個選擇。與傳統(tǒng)國債期貨不同，這類合約直接掛鉤國債利率。這樣的合約設(shè)計(jì)使交易更簡易，而且可以配合各類交易與風(fēng)險(xiǎn)管理策略如獲取新發(fā)行的美國國債收益率的敞口、更精確地對沖美國國債拍賣風(fēng)險(xiǎn)、執(zhí)行中性收益率曲線的DV01價(jià)差交易策略及通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)（EFP）方式交易期貨與現(xiàn)貨價(jià)差。（作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號Z0010160）