摘要：面臨當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)背景，在股市和金市之間，買(mǎi)股票，還是買(mǎi)黃金，選擇的趨向是什么？變化的動(dòng)態(tài)特征是什么？

　　市場(chǎng)一度傳聞中國(guó)股市將在今年一季度觸底反彈，盡管如此，國(guó)內(nèi)資金一直比較猶豫彷徨，而大批外資則早已紛紛進(jìn)場(chǎng)。當(dāng)作為資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重大改革――科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案現(xiàn)今終于落地，這無(wú)疑震蕩著市場(chǎng)的神經(jīng)，也似乎證實(shí)了之前相關(guān)判斷頗有來(lái)頭和精準(zhǔn)到位，但此次重大改革舉措能否真正激起市場(chǎng)反彈？制度的再次變革能否很快帶來(lái)一波真正的牛市？

　　中國(guó)黃金集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萬(wàn)唇郵堋痘夏時(shí)報(bào)》記者專(zhuān)訪時(shí)說(shuō)，目前股市是在筑底過(guò)程當(dāng)中，也是在信心恢復(fù)過(guò)程當(dāng)中。這個(gè)信心恢復(fù)基于過(guò)去20多年股市不斷在改革當(dāng)中走了很多回頭路，當(dāng)每一次走回頭路的時(shí)候，實(shí)際上市場(chǎng)的信心可能都是被摧毀；所以，要真正恢復(fù)信心，就要讓投資者相信股市真的想市場(chǎng)化，需要假以時(shí)日，這非常重要。

　　價(jià)值投資+長(zhǎng)期投資大勢(shì)所趨

　　面臨當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)背景，在股市和金市之間，買(mǎi)股票，還是買(mǎi)黃金，選擇的趨向是什么？變化的動(dòng)態(tài)特征是什么？

　　對(duì)此，萬(wàn)幢硎荊作為投資來(lái)說(shuō)，建議根據(jù)自己的情況做多種資產(chǎn)配置，不能說(shuō)哪個(gè)選擇是對(duì)的或哪個(gè)選擇是不對(duì)的。

　　在分析了國(guó)際方面的背景之后，她認(rèn)為，過(guò)去軍事戰(zhàn)爭(zhēng)很多都是由經(jīng)濟(jì)問(wèn)題引起，當(dāng)爆發(fā)大規(guī)模軍事戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)，人們投資通常都會(huì)選擇黃金，因?yàn)橛X(jué)得它是硬通貨，是一種任何時(shí)候都可以流通的等價(jià)交換物。在避險(xiǎn)投資中，黃金一直被視為最突出的選擇。過(guò)去很多年里，在保護(hù)投資組合不受市場(chǎng)波動(dòng)影響方面，黃金一再證明了自己的價(jià)值。去年以來(lái)，黃金資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)于其他很多大類(lèi)資產(chǎn)的不景氣，表現(xiàn)出較強(qiáng)的避險(xiǎn)特征，更由于在諸多利空因素造成了全球資產(chǎn)價(jià)格普遍回落的市場(chǎng)環(huán)境下，黃金去年實(shí)現(xiàn)了觸底反彈，所以它比較受追捧。因此業(yè)界一般認(rèn)為，今年配置黃金的時(shí)機(jī)已相對(duì)成熟。

　　但她說(shuō)，投資這件事情從經(jīng)濟(jì)學(xué)上來(lái)講收益高風(fēng)險(xiǎn)就高，若希望風(fēng)險(xiǎn)低則收益肯定就低。在過(guò)去一段時(shí)間以內(nèi)，有什么樣的市場(chǎng)就有什么樣的投資者，這是相輔相成的，不能說(shuō)有什么樣的投資者就把市場(chǎng)搞壞了，這跟市場(chǎng)規(guī)則有關(guān)。現(xiàn)在市場(chǎng)規(guī)則不斷修復(fù)正規(guī)化過(guò)程中，確實(shí)會(huì)產(chǎn)生各種不適應(yīng)，這可以理解，但即使可以理解，大家還是要順著歷史潮流往前走，因?yàn)椴豢赡茉僮呋仡^路了。所以對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，未來(lái)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資會(huì)是大勢(shì)所趨，大家還是要把自己的目標(biāo)、把自己的心態(tài)都調(diào)整到這個(gè)方向來(lái)。

　　國(guó)際投資者一段時(shí)期以來(lái)紛紛涌入中國(guó)股市，而中國(guó)國(guó)內(nèi)投資者則對(duì)市場(chǎng)多采取觀望態(tài)度。對(duì)此應(yīng)該怎么看？中國(guó)股市短期內(nèi)觸底反彈的可能性究竟有多大？境外投資者看好中國(guó)股市的邏輯何在？

　　萬(wàn)慈銜，股市什么時(shí)候反彈，這沒(méi)辦法做定論，其一季度、上半年或今年的走勢(shì)，沒(méi)法預(yù)計(jì)，也不能預(yù)計(jì)。境外資金非�？春弥袊�(guó)股市，尤其是一些長(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)資金非�？春弥袊�(guó)股市，其中的邏輯和對(duì)中國(guó)股市釋放的作用，倒是很有必要認(rèn)識(shí)清楚。

　　她認(rèn)為，中國(guó)人之所以特別關(guān)心股市，其中一個(gè)最重要原因，在于整個(gè)資本市場(chǎng)，包括債券、期貨市場(chǎng)、股市，它們是公開(kāi)市場(chǎng)，在公開(kāi)市場(chǎng)上，中國(guó)正在進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議特別提出市場(chǎng)化、法治化。市場(chǎng)化、法治化的進(jìn)程怎么走？怎么深化？實(shí)際上是進(jìn)入深水區(qū)改革到底怎么改或能否改成功的關(guān)鍵。從這一點(diǎn)上來(lái)看，中國(guó)的資本市場(chǎng)就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的一個(gè)窗口，也可以說(shuō)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的一面鏡子。資本市場(chǎng)實(shí)際上能不能夠達(dá)到市場(chǎng)化、法治化受整個(gè)公開(kāi)市場(chǎng)監(jiān)督，這是它之所以特別受關(guān)注的一個(gè)關(guān)鍵因素。

　　萬(wàn)捶治鏊擔(dān)目前來(lái)看，中國(guó)股市在近兩年加強(qiáng)監(jiān)管，以及市場(chǎng)秩序梳理的過(guò)程當(dāng)中，一方面成績(jī)還是好的，一方面也是初步成績(jī)，卻不能說(shuō)市場(chǎng)化、法治化已經(jīng)完成了。在這種狀況下，過(guò)去講小散戶特別多，很多人都是以純粹炒新、炒概念、炒內(nèi)幕消息等方式來(lái)進(jìn)行股市的交易，現(xiàn)在看到外資進(jìn)來(lái)，基本都是一些機(jī)構(gòu)資金、長(zhǎng)期資金比較多。這基于三個(gè)因素：

　　一是國(guó)際化，中國(guó)股市國(guó)際化改革至少到了目前這個(gè)位置，國(guó)際資金才能進(jìn)來(lái)，沒(méi)到這個(gè)位置，國(guó)際資金想進(jìn)來(lái)也沒(méi)門(mén)。

　　二是境外長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)的投資非常看重法治化保障，如果市場(chǎng)混亂，或者錢(qián)進(jìn)來(lái)以后，根本得不到權(quán)益的保障，誰(shuí)敢進(jìn)來(lái)？所以MSCI指數(shù)，實(shí)際上對(duì)各項(xiàng)法治化的條件都有非常嚴(yán)苛標(biāo)準(zhǔn)，境外資金這次能夠平穩(wěn)進(jìn)來(lái)，也是對(duì)這種法治化改革的一個(gè)肯定。

　　三是市場(chǎng)化，如果市場(chǎng)化程度比較低，長(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)資金也不愿意進(jìn)來(lái)。如果到這里來(lái)就是進(jìn)賭場(chǎng)，誰(shuí)愿意進(jìn)來(lái)？正是因?yàn)榭粗亓酥袊?guó)股市市場(chǎng)化程度已經(jīng)比較高，而且目前實(shí)際上可能整體估值處于低位，所以境外資金就愿意進(jìn)來(lái)，可能也有一定抄底的想法。

　　她強(qiáng)調(diào)，中國(guó)股市市場(chǎng)化過(guò)程中，改革的目標(biāo)仍然是價(jià)值投資+長(zhǎng)期投資。價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資首先要求有優(yōu)勝劣汰機(jī)制，就是要把沒(méi)價(jià)值的淘汰出去。如何能夠使市場(chǎng)產(chǎn)生這種出清功能，取決于整個(gè)市場(chǎng)化的進(jìn)程�，F(xiàn)在看到包括退市的法規(guī)一再進(jìn)行修改，未來(lái)科創(chuàng)板上來(lái)以后，可能注冊(cè)制要逐步完善、完成、健全，實(shí)際上都在往這方面走，這是真正符合國(guó)際市場(chǎng)化標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)制安排。至于價(jià)值投資，誰(shuí)有價(jià)值、誰(shuí)沒(méi)價(jià)值，是投資者自己評(píng)估的結(jié)果，取決于評(píng)估者自己的眼光如何。

　　記者問(wèn)她能否看出境外資金在中國(guó)股市的投資偏好遵循著怎樣的邏輯？

　　萬(wàn)此擔(dān)整體來(lái)看，無(wú)論中國(guó)市場(chǎng)或全球市場(chǎng)目前都處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的區(qū)間，大家都非常清楚地意識(shí)到科技確實(shí)是第一生產(chǎn)力，而中國(guó)正處在新的工業(yè)革命的前期，國(guó)際投資者已經(jīng)看到互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能給中國(guó)人的生活場(chǎng)景帶來(lái)了很大的變化，接下來(lái)可能由于一些技術(shù)突破，會(huì)使中國(guó)人的生活場(chǎng)景發(fā)生更大的變化。所以，中國(guó)新興行業(yè)一些高科技方面的投資仍然會(huì)成為很多機(jī)構(gòu)追捧的對(duì)象，這是毋庸置疑的。

　　“當(dāng)然我們也要看到，尤其在前幾年，由于這些概念剛剛出現(xiàn)，所謂新興行業(yè)，大家對(duì)它的了解既多又少，所以追捧它們其中可能也會(huì)有一些泡沫的存在，這實(shí)際上也是一個(gè)往復(fù)的過(guò)程，就是說(shuō)追捧一個(gè)新興行業(yè)一段時(shí)間以后，它就泡沫了，泡沫破滅以后也是大浪淘沙的過(guò)程，可能剩下者有一些真正披荊斬棘走出來(lái)的，是質(zhì)量好的。比如人們現(xiàn)在看阿里、騰訊，就是這種狀況。再例如健康行業(yè)，也是未來(lái)非常重要的增長(zhǎng)點(diǎn)，有非常大的上升空間�！�

　　市場(chǎng)在筑底，信心在恢復(fù)

　　為何國(guó)內(nèi)資金不像境外資金那么爽快進(jìn)入市場(chǎng)？難道是因?yàn)閷?duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)不相一致嗎？萬(wàn)淳醯茫國(guó)內(nèi)資金現(xiàn)在所謂不愿意入場(chǎng)，踟躕不前，有幾個(gè)方面的原因：