公司債券跟蹤評級報告
影響,公司電子鋁箔業(yè)務生產經營沒有明
廣西桂東電力股份有限公司 1
公司債券跟蹤評級報告
轉,經營繼續(xù)虧損。
4.受宏觀經濟影響及為了控制經營風險,
公司調整貿易規(guī)模,營業(yè)收入有所下滑。
5.公司全資子公司欽州永盛部分應收款項
可能存在履約或資金回收風險。
分析師
張連娜
電話:010-85172818
郵箱:zhangln@unitedratings.com.cn
高 鵬
電話:010-85172818
郵箱:gaop@unitedratings.com.cn
電話:010-85172818
傳真:010-85171273
地址:北京市朝陽區(qū)建國門外大街 2 號 PICC
大廈 12 層(100022)
廣西桂東電力股份有限公司 2
公司債券跟蹤評級報告
信用評級報告聲明
除因本次評級事項聯(lián)合信用評級有限公司(聯(lián)合評級)與廣西桂東電力股份有限
公司構成委托關系外,聯(lián)合評級、評級人員與廣西桂東電力股份有限公司不存在任何
影響評級行為獨立、客觀、公正的關聯(lián)關系。
聯(lián)合評級與評級人員履行了實地調查和誠信義務,有充分理由保證所出具的評級
報告遵循了真實、客觀、公正的原則。
本信用評級報告的評級結論是聯(lián)合評級依據(jù)合理的內部信用評級標準和程序做出
的獨立判斷,未因廣西桂東電力股份有限公司和其他任何組織或個人的不當影響改變
評級意見。
本信用評級報告用于相關決策參考,并非是某種決策的結論、建議等。
本信用評級報告中引用的公司相關資料主要由廣西桂東電力股份有限公司提供,
聯(lián)合評級對所依據(jù)的文件資料內容的真實性、準確性、完整性進行了必要的核查和驗
證,但聯(lián)合評級的核查和驗證不能替代發(fā)行人及其它中介機構對其提供的資料所應承
擔的相應法律責任。
本跟蹤評級報告信用等級一年內有效;在信用等級有效期內,聯(lián)合評級將持續(xù)關
注發(fā)行人動態(tài);若存在影響評級結論的事件,聯(lián)合評級將開展不定期跟蹤評級,該債
券的信用等級有可能發(fā)生變化。
廣西桂東電力股份有限公司 3
公司債券跟蹤評級報告
一、主體概況
廣西桂東電力股份有限公司(以下簡稱“公司”或“桂東電力”)成立于 1998 年 12 月 4 日,
是經廣西壯族自治區(qū)人民政府桂政函[1998]114 號文批準,由廣西賀州投資集團有限公司(原“賀
州市電業(yè)公司”)作為主要發(fā)起人,以合面獅水電廠和供電公司等經營性電源和電網資產投入設立
的股份有限公司,初始注冊資本為 11,175 萬元。
經中國證監(jiān)會證監(jiān)發(fā)行字【2001】4 號文核準,2001 年 1 月 12 日公司首次向社會公眾公開發(fā)
行普通股 4,500 萬股,發(fā)行后總股本為 15,675 萬股。2001 年 2 月 28 日,公司發(fā)行的普通股股票 4,500
萬股在上海證券交易所掛牌交易(股票簡稱“桂東電力”,證券代碼“600310”)。截至 2015 年 3
月末,公司總股本為 27,592.50 萬股,控股股東為廣西正潤發(fā)展集團有限公司(原名“廣西賀州投
資集團有限公司”,以下簡稱“廣西正潤”,2014 年 5 月更為現(xiàn)名),2014 年以來,廣西正潤累計
減持公司 A 股流通股 600.00 萬股,持股比例由 2013 年末的 52.21%下降至 2015 年一季度末 50.03%。
公司實際控制人為廣西賀州市人民政府國資委。
公司屬于電力行業(yè),主要產品為電能,并有部分電子鋁箔、石油煤炭化工產品貿易、旅游收入
和電力設計咨詢。公司的經營范圍:水力發(fā)電、供電,電力投資開發(fā),供水,交通建設及其基礎設
施開發(fā)。
截至 2014 年末,公司合并資產總額 926,254.06 萬元,負債合計 506,630.19 萬元,所有者權益
(含少數(shù)股東權益)合計 419,623.87 萬元;2014 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 211,453.47 萬元,凈利潤(含
少數(shù)股東損益)4,222.99 萬元;經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額-4,426.69 萬元,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈
增加額 59,999.12 萬元。
截至 2015 年 3 月末,公司合并資產總額 931,469.48 萬元,負債合計 503,226.99 萬元,所有者
權益(含少數(shù)股東權益)合計 428,242.49 萬元;2015 年 1~3 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入 55,353.48 萬元,
凈利潤(含少數(shù)股東損益)-5,586.75 萬元;經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額-3,626.63 萬元,現(xiàn)金及
現(xiàn)金等價物凈增加額-24,820.95 萬元。
公司注冊地址:廣西賀州市平安西路 12 號;法定代表人:秦敏。
二、債券概況
公司本次債券采取分期發(fā)行的方式,其中第一期發(fā)行規(guī)模為 6 億元,第二期發(fā)行規(guī)模為 4 億元,
已分別于 2012 年 4 月 18 日和 2012 年 6 月 19 日發(fā)行完畢。公司發(fā)行的兩期債券均為 7 年期固定利
率債券;第一期債券票面利率 6.3%,第二期債券票面利率 5.3%;采用單利按年計息,不計復利。
第一期債券于 2012 年 5 月 22 日起在上海證券交易所掛牌交易,證券簡稱為“11 桂東 01”,證券代
碼為“122138”,第二期債券于 2012 年 7 月 16 日掛牌交易,證券簡稱為“11 桂東 02”,證券代碼
為“122145”。
公司兩期公司債券共募集資金凈額 9.86 億元,已于 2012 年全部用于歸還銀行貸款。
跟蹤期內,公司分別支付了“11 桂東 01”(122138)自 2013 年 4 月 16 日至 2014 年 4 月 15
日期間的利息 3,780 萬元和“11 桂東 02”(122145)自 2013 年 6 月 20 日至 2014 年 6 月 19 日期間
的利息 2,120 萬元,公司 2014 年支付債券利息 5,900 萬元。公司于 2015 年 4 月 16 日開始支付“11
桂東 01”(122138)自 2014 年 4 月 16 日至 2015 年 4 月 15 日期間的利息 3,780 萬元。截至 2015
年 4 月末,公司已累計支付利息 15,580 萬元。
三、管理分析
廣西桂東電力股份有限公司 4
公司債券跟蹤評級報告
跟蹤期內,公司完成了董事會和監(jiān)事會換屆選舉,其核心技術團隊或關鍵技術人員情況未發(fā)生
變化。
董事長秦敏先生,出生于 1969 年,經濟學學士,在職研究生學歷,曾任廣西壯族自治區(qū)人民
政府辦公廳金融辦主任科員,自治區(qū)金融辦資本市場處副處長,證券期貨處處長,銀行處處長兼小
額貸款公司監(jiān)管處處長,銀行保險處處長,現(xiàn)任廣西正潤發(fā)展集團有限公司副董事長、黨委副書記,
公司董事長、總裁兼財務負責人、黨委書記。
2015 年 4 月 1 日收到中國證券監(jiān)督管理委員會廣西監(jiān)管局《關于對廣西桂東電力股份有限公
司采取出具警示函措施的決定》(行政監(jiān)管措施決定書〔2015〕1 號),主要內容包括:(1)公司未
按規(guī)定披露關聯(lián)關系及關聯(lián)交易,部分關聯(lián)交易未履行審議程序;(2)公司部分重大風險信息披露
不及時、不完整。廣西證監(jiān)局要求公司于 2015 年 5 月 31 日前提交整改報告,并將對公司整改情況
進行檢查。
總體看,跟蹤期內,公司董事會和監(jiān)事會完成換屆,被監(jiān)管部門出具了警示函,其經營管理運
作水平一般。
四、行業(yè)分析
根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計,2014 年,全國電力消費增速放緩,全社會用電量 55,233 億千瓦時,同比增
長 3.8%,比上年回落 3.8 個百分點;全口徑發(fā)電量 55,459 億千瓦時,同比增長 3.6%,比上年回落
4.1 個百分點。截至 2014 年底,全國發(fā)電裝機容量 13.60 億千瓦,比上年增長 8.7%。全年發(fā)電設
備平均利用小時數(shù)為 4,286 小時,同比下降 235 小時;受電力消費增速放緩和水電發(fā)電量快速增長
等因素影響,全年火電設備平均利用小時數(shù)同比下降 314 小時,為 4,706 小時。
電力生產方面,2014 年,全國全口徑發(fā)電量 55,459 億千瓦時,比上年增長 3.6%。分類型看,
水電發(fā)電量 10,661 億千瓦時,同比增長 19.7%,占全國發(fā)電量的 19.2%,比上年提高 2.6 個百分點;
火電發(fā)電量 41731 億千瓦時,同比下降 0.7%,占全國發(fā)電量的 75.2%,比上年降低 3.3 個百分點;
核電、并網風電和并網太陽能發(fā)電量分別為 1,262 億千瓦時、1,563 億千瓦時和 231 億千瓦時,同
比分別增長 13.2%、12.2%和 171%,占全國發(fā)電量的比重分別比上年提高 0.2 個、0.2 個和 0.3 個百
分點。2014 年,全國 6,000 千瓦及以上電廠發(fā)電設備平均利用小時數(shù) 4,286 小時,同比降低 235 小
時。其中,水電設備平均利用小時 3,653 小時,同比增加 293 小時;火電設備平均利用小時 4,706
小時,同比降低 314 小時;核電 7,489 小時,同比降低 385 小時;風電 1,905 小時,同比降低 120
小時。
2014 年,全國主要電力企業(yè)電力工程建設完成投資 7,764 億元,同比增長 0.5%。電源工程建
設完成投資 3,646 億元,同比下降 5.8%,其中,水電、火電、核電、風電分別完成投資 960 億元,
952 億元,569 億元,993 億元;電網工程建設完成投資 4,118 億元,同比增長 6.8%。
2014 年,水電新投產容量創(chuàng)歷史新高,全年常規(guī)水電新增 2873 萬千瓦,年底裝機 2.6 億千瓦、
同比增長 12.9%;發(fā)電量同比增長 4.7%,設備利用小時 3,592 小時。全年抽水蓄能新增 120 萬千瓦,
年底裝機容量 2,151 萬千瓦。
總體看,跟蹤期內,全國電力供需總體平衡。隨著國家經濟結構的調整、環(huán)保政策的落實,水
電作為主要的清潔能源,仍將有較好的發(fā)展前景。
五、經營分析
1.經營概況
廣西桂東電力股份有限公司 5
公司債券跟蹤評級報告
公司主營業(yè)務收入主要由電力銷售業(yè)務、電子鋁箔業(yè)務、貿易業(yè)務等板塊構成,其中電力生產
和銷售是公司主要業(yè)務,通過控股子公司經營的有電子鋁箔、貿易和旅游等業(yè)務。
2014 年,公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入 210,859.61 萬元,同比減少 4.74%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有
者的凈利潤 3,832.56 萬元,同比減少 30.00%。2014 年,全資子公司欽州永盛石油化工有限公司(以
下簡稱“欽州永盛”)進一步調整貿易規(guī)模,銷售收入較上年減少 20.47%,是公司營業(yè)收入減少
的直接原因。
從收入結構來看,2014 年,公司主營業(yè)務收入中電力銷售收入 122,903.53 萬元,比上年增加
3.83%;電子鋁箔銷售收入 28,417.16 萬元,比上年略增 0.67%;貿易收入為 58,061.10 萬元,較上
年減少 20.47%。公司經營結構較 2013 年變化較小,售電收入仍是公司收入的最主要來源,占主營
業(yè)務收入比例為 58.29%(上年為 53.48%);電子鋁箔業(yè)務收入占比由 2013 年的 12.75%上升至 2014
年的 13.48%;貿易業(yè)務收入占比由 2013 年的 32.98%進一步下降至 2014 年的 27.54%。
表 1 近兩年公司主營業(yè)務收入及毛利情況(單位:萬元)
2013 年 2014 年 營業(yè)收入比上 毛利率比上
產品
營業(yè)收入 毛利率 營業(yè)收入 毛利率 年增減 年增減
電力銷售 118,376.10 33.93% 122,903.53 28.40% 3.82% -5.53%
電子鋁箔 28,227.83 5.47% 28,417.16 3.91% 0.67% -1.56%
貿易業(yè)務 73,004.35 1.58% 58,061.10 0.54% -20.47% -1.05%
旅游收入 1,378.22 39.53% 1,088.63 37.26% -21.01% -2.27%
電力設計咨詢 364.43 63.08% 389.18 59.16% 6.79% -3.92%
合計 221,350.94 19.71% 210,859.61 17.53% -4.74% -2.18%
資料來源:公司年報
毛利率方面,由于公司自發(fā)電量減少,成本較高的外購電量增加,加上工業(yè)用戶開工不足,用
電負荷中低電價用戶所占比重較大,2014 年公司電力銷售毛利率為 28.40%,較 2013 年下降 5.53
個百分點;2014 年公司電子鋁箔業(yè)務受市場等影響,產銷及銷售價格不理想,其毛利率為 3.91%,
較 2013 年下降 1.56 個百分點;2014 年公司貿易業(yè)務由于上下游客戶供求變化,貿易成本上升,其
毛利率較 2013 年下降 1.05 個百分點至 0.54%,繼續(xù)維持微利經營;2014 年公司旅游業(yè)務由于景區(qū)
人工成本、酒店運營成本大幅增加,其毛利率水平較 2013 年下降 2.27 個百分點。2014 年,公司綜
合毛利率為 17.53%,較 2013 年下降 2.18 個百分點。
2015 年一季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入 55,353.48 萬元,較上年同期減少 3.51%;實現(xiàn)利潤總額
-5,555.75 萬元,經營業(yè)績出現(xiàn)虧損,主要原因是:(1)當期公司售電量較上年同期有所下降;(2)
全資子公司欽州永盛和控股子公司廣西賀州市桂東電子科技有限責任公司(以下簡稱“桂東電子”)
均出現(xiàn)虧損;(3)公司當期收到電價補貼等營業(yè)外收入減少。
總體看,跟蹤期內,公司發(fā)電業(yè)務和電子鋁箔業(yè)務雖較上年收入增加,但毛利率水平均有所下
滑;公司主動調整貿易規(guī)模,導致貿易收入繼續(xù)下降。公司 2015 年一季度出現(xiàn)虧損。
2.電力生產與銷售業(yè)務
跟蹤期內,公司裝機容量沒有變化。截至 2014 年末,公司水電總裝機容量約 31 萬千瓦,其中
權益裝機容量約 27 萬千瓦。2014 年公司電力銷售實現(xiàn)營業(yè)收入 122,903.53 萬元,較上年增加 3.82%。
公司電力業(yè)務前五名銷售客戶銷售金額合計 31,902.14 萬元,占電力銷售總額的比重為 25.96%,集
中度一般。
發(fā)電方面,跟蹤期內,公司各水電廠所處流域來水總體較為正常,自發(fā)電量較上年同比有所減
廣西桂東電力股份有限公司 6
公司債券跟蹤評級報告
少,但仍屬于正常年份的較好水平,公司全資及控股水電廠 2014 年共完成發(fā)電量 13.71 億千瓦時,
比上年減少 6%,其中下屬合面獅水電廠完成發(fā)電量 3.68 億千瓦時,同比減少 9.98%,控股 93%的
廣西桂能電力有限責任公司昭平水電廠發(fā)電量 3.27 億千瓦時,同比減少 4.10%,控股 76%的平樂
桂江電力有限責任公司巴江口水電廠發(fā)電量 4.61 億千瓦時,同比減少 4.44%,控股 85.12%的昭平
桂海電力有限責任公司下福水電廠發(fā)電量 2.16 億千瓦時,同比減少 4.97%。2015 年 1~3 月,公司
及控股子公司水電廠流域來水和發(fā)電量與上年同期相差不大,累計完成發(fā)電量 1.95 億千瓦時,同
比增加 7.06%;實現(xiàn)財務售電量 5.49 億千瓦時,同比減少 14.93 %。
電力銷售方面,供電區(qū)域內的企業(yè)用電需求有所增加,但供電負荷中低電價用戶所占比例較大,
負荷結構不理想,售電量增長幅度不大,2014 年實現(xiàn)財務售電量 27.71 億千瓦時,比上年增加 5.20%,
相應的成本較高的外購電量增加,2014 年外購電量 12.82 億千瓦時,比上年增加 23.63%。
公司是“廠網合一”的發(fā)供電一體化企業(yè),公司電網除覆蓋廣西東部地區(qū)外,輻射廣東和湖南
臨近地區(qū),形成了三省電量互為交換的格局,是全國水利系統(tǒng)地電行業(yè)中以 110 千伏環(huán)網運行、網
架覆蓋面最寬最完整的區(qū)域電網,相對完整的發(fā)供電網絡保證了公司收入和利潤來源的穩(wěn)定。2014
年,公司繼續(xù)完善、優(yōu)化電網網架,對原有城網、農網薄弱區(qū)進行改造,提高了電力輸送能力和電
壓合格率,主要的電網建設工程有:輸變電電網建設工程、110 千伏石梯輸變電工程、農網改造工
程、220 千伏輸變電工程等。
總體看,跟蹤期內,公司電力生產與銷售業(yè)務總體運行平穩(wěn),自發(fā)電量較上年有所下降,但仍
屬較好水平;公司售電量也較上年有所增加,但由于外購電量較多,影響了電力業(yè)務的經營效益。
3.電子鋁箔業(yè)務
公司電子鋁箔業(yè)務主要由控股子公司桂東電子進行生產經營。2014 年,桂東電子電子鋁箔業(yè)
務的生產經營沒有明顯好轉,由于受市場等影響,產銷及銷售價格不理想,未能扭轉經營困境,加
上營業(yè)外收入減少和資產減值損失增加等,經營業(yè)績繼續(xù)出現(xiàn)較大虧損,2014 年桂東電子虧損
7,021.88 萬元,比上年增加虧損 2,137.24 萬元。
電子鋁箔的原材料主要是光箔、高純硫酸、碳酸氫銨,也需要消耗電和煤等能源。采購價格方
面,2014 年,公司電子鋁箔業(yè)務的原材料采購成本較上年均有所下降,其中光箔價格較上年下降
了 23.02%,高純硫酸和煤的價格也較上年分別下降 4.48%和 21.33%。桂東電子中高壓電子鋁箔業(yè)
務前五名供應商采購金額合計為 9,146.49 萬元,占電子鋁箔采購總額的比重為 38.87%,集中度較
高。
表2 2013~2014 年電子鋁箔主要原材料的采購
產品 項目 2013 年 2014 年
采購量(公斤) 1,959.59 2,084.11
光箔
采購價格(元/公斤) 47.49 36.56
采購量(公斤) 6,278.06 7,417.35
高純硫酸
采購價格(元/公斤) 0.67 0.64
采購量(公斤) 5,553.63 -
碳酸氫銨
采購價格(元/公斤) 0.87 -
采購量(公斤) 9,886.56 9,498.73
煤
采購價格(元/公斤) 0.75 0.59
資料來源:公司提供
注:公司 2014 年碳酸氫銨從原來的自行采購原材料改為直接支付承包商廢酸處理款。
廣西桂東電力股份有限公司 7
公司債券跟蹤評級報告
銷售方面,2014 年桂東電子實現(xiàn)營業(yè)收入 28,417.16 萬元,較上年增加 0.67%。桂東電子中高
壓電子鋁箔銷售業(yè)務前五名銷售客戶銷售金額合計為 11,293.74 萬元,占電子鋁箔銷售總額的比重
為 39.74%,集中度一般。
2015 年 1~3 月,桂東電子生產經營沒有明顯好轉,虧損 971.00 萬元,比上年同期減少虧損 64.84
萬元。
總體看,跟蹤期內,公司電子鋁箔業(yè)務仍未能扭轉經營困境,生產經營繼續(xù)呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。
4.貿易業(yè)務
公司全資子公司欽州永盛為公司的貿易業(yè)務平臺,主要從事煤炭、鐵礦石、成品油和石化產品
的批發(fā)和銷售,2013年新增了機床類貿易;2014年減少了鐵礦石貿易。2014年,公司貿易收入為
58,061.10萬元,較上年減少20.47%,主要系欽州永盛根據(jù)上下游市場情況,主動調整經營規(guī)模所
致。2014年欽州永盛貿易業(yè)務前五名銷售客戶銷售金額合計36,535.07萬元,占貿易銷售總額的比重
為62.93%;前五名供應商采購金額合計37,960.63萬元,占貿易采購總額的比重為69.33%,集中度
均較高。
總體看,跟蹤期內,公司貿易業(yè)務規(guī)模進一步縮減,導致公司貿易業(yè)務收入同比顯著下降。
5.重要事項
(1)全資子公司欽州永盛對部分金額重大應收賬款計提壞賬準備
截至2014年末,公司全資子公司欽州永盛存在較多賬面逾期未回收款項,根據(jù)《企業(yè)會計準則》
對于逾期未收回并有客觀證據(jù)表明該應收款項發(fā)生減值的,公司確認減值損失,且應按照個別認定
法進行壞賬準備計提,本次計提的壞賬準備涉及欽州永盛對柳州正菱集團有限公司(以下簡稱“柳
州正菱集團”)及其相關企業(yè)、廣州博材燃料有限公司、廣州生源能源發(fā)展有限公司、廣西南寧臺
協(xié)干商貿有限公司等單位的應收款項,計提金額合計人民幣31,425.53萬元,具體情況如下表。
公司及欽州永盛將安排專門人員繼續(xù)跟蹤追收上述款項,同時采取包括啟動法律程序提起訴訟
等措施對上述款項進行追討。
表 3 截至 2014 年末欽州永盛對部分金額重大應收賬款計提壞賬準備情況(單位:萬元)
計提壞
單位名稱 金額 形成原因
賬金額
1、2013 年 12 月 4 號欽州永盛按合同支付 8,004 萬元銀行承兌票據(jù),
該公司一直未履行合同。
2、由于正菱集團已被政府托管,公司通過柳州市政府金融辦對債權
柳州正菱重型數(shù) 進行了確認,并取得了債權函證,由于正菱集團不認可欽州永盛銷售
12,904.00 6,452.00
控機床有限公司 給湖南湘桂和機械設備貿易有限公司的事項,只確認欽州永盛預付給
柳州正菱數(shù)控的 4,900 萬元,因此公司在收到債權確認函后沖回了湖
南湘桂和機械設備貿易有限公司的全部收入和往來,同時增加預付柳
州正菱數(shù)控 4,900 萬元。
柳州正菱集團有 2013 年 11 月 26 號欽州永盛按合同支付 5,700 萬元銀行承兌票據(jù),一
5,700.00 2,850.00
限公司 直未履行合同。
桂林正菱機床制 2013 年 12 月 4 號欽州永盛按合同支付 1,480 萬元銀行承兌票據(jù),一直
1,480.00 740.00
造有限責任公司 未履行合同。
2013 年 12 月 30 號南昌市馳鈴貿易有限責任公司開出商業(yè)承兌匯票,
南昌市馳鈴貿易
5,289.00 2,644.50 到期后無法承兌。柳州正菱集團對此合同提供了連帶擔保,經律師確
有限責任公司
認擔保有效,故欽州永盛可以同時向該公司主張債權。
廣西桂東電力股份有限公司 8
公司債券跟蹤評級報告
12,065.54 9,652.43 應收賬款,2014 年 3 月銷售,廣州博材逾期不按合同付款。
廣州博材燃料有
限公司
6,480.50 5,184.40 預付賬款,2013 年 6 月合同逾期未執(zhí)行形成債務。
欽州永盛與廣州生源自 2013 年以來開展有關貿易業(yè)務。2014 年 3 月,
廣州生源能源發(fā)
3,000.00 900.00 欽州永盛向廣州生源預付貨款 3,000 萬元。截至 2015 年 5 月,廣州生
展有限公司
源仍未向欽州永盛交付任何貨物。
廣西南寧臺協(xié)干
15,011.00 3,002.20 2013 年 11-12 月按合同支付貨款后未執(zhí)行合同。
商貿有限公司
合計 61,930.04 31,425.53 --
資料來源:根據(jù)公司公告整理
(2)全資子公司欽州永盛受讓柳州正菱集團兩家子公司股權并抵銷互負債務
2015年2月16日,公司發(fā)布公告稱:公司全資子公司欽州永盛擬受讓柳州正菱集團及自然人廖
昌瑾持有的福建凱鮑汽車制造有限公司(以下簡稱“凱鮑汽車”)72%股權、福建凱鮑重工集團股
份有限公司(以下簡稱“凱鮑重工”)72%股權,并同意欽州永盛以其對柳州正菱集團享有的債權
合計人民幣25,373.00萬元抵銷股權轉讓款,即柳州正菱集團與欽州永盛抵銷互負債務。
本次交易是公司及欽州永盛對柳州正菱集團及其相關企業(yè)相關應收賬款回收、化解風險采取的
有效措施,目的是維護公司及欽州永盛的利益。如本次交易完成后,欽州永盛將把已計提的壞賬準
備轉回,將對公司未來經營及財務狀況產生較大影響。
本次交易未構成關聯(lián)交易,也未構成重大資產重組;本次受讓股權事宜尚需有關政府部門協(xié)調
處理,能否順利完成存在重大不確定性。
(3)公司受讓柳州正菱集團兩家子公司債權
2015年2月16日,公司發(fā)布公告稱:為了欽州永盛受讓凱鮑汽車、凱鮑重工股權并抵銷互負債
務的順利實施,避免凱鮑汽車、凱鮑重工兩家公司資產被拍賣,公司擬以6,034.94萬元的價格受讓
興業(yè)銀行龍巖分行、交通銀行龍巖分行、何鴻金分別享有債務人凱鮑汽車、凱鮑重工的債權。
本次交易完成后,將形成公司對凱鮑汽車、凱鮑重工兩家公司的債權,股權轉讓完成后,如公
司要求凱鮑汽車、凱鮑重工向公司清償該債務,柳州正菱集團承諾在兩公司股東大會上對相關提案
投贊同票。
本次交易未構成關聯(lián)交易,未構成重大資產重組;且不會對公司及欽州永盛財務狀況和經營成
果構成重大不利影響。
聯(lián)合評級將持續(xù)關注上述重大事項的進展情況。
6.經營關注
(1)公司電力業(yè)務主要是水力發(fā)電,電源結構單一,發(fā)電能力受降雨量等自然天氣條件影響
較大,降雨量不足或來水不均將會對公司水電站的發(fā)電量產生不利影響,公司發(fā)電量減少或不足則
需增加成本較高的外購電量,增加公司購電成本,減少利潤。
(2)隨著國家電力體制改革的全面深化、電力交易改革的推進以及地方直購電政策的實施,
各發(fā)電企業(yè)在售電量、電價方面的經營不確定性增加。此外,廣西省內火電、水電以及新能源等發(fā)
電機組的集中投產等因素也可能加劇行業(yè)競爭,對公司經營業(yè)績帶來一定的影響。
(3)公司全資子公司欽州永盛的部分應收款項可能存在履約或資金回收風險。
(4)電力行業(yè)的盈利能力與國內宏觀經濟的波動有著較強的相關性,經濟總體需求不足或經
廣西桂東電力股份有限公司 9
公司債券跟蹤評級報告
濟循環(huán)周期處于低谷時期,將導致國民經濟對電力需求的減少,從而影響公司的電力銷售、盈利能
力及財務狀況。此外,公司控股子公司桂東電子的電子鋁箔業(yè)務與家電、汽車、節(jié)能燈制造等行業(yè)
密切相關,與國民經濟景氣度的關聯(lián)性也非常大。
7.未來發(fā)展
公司將繼續(xù)堅持電力主業(yè)不動搖,重點加大公司電源點開發(fā)及網架建設,堅持電源、電網、負
荷同步發(fā)展。在壯大主業(yè)基礎、把控風險的同時適當發(fā)展非主營業(yè)務,進一步提升公司的綜合競爭
力。
發(fā)電方面,公司繼續(xù)挖掘新的電源點,積極尋找發(fā)展新電源項目,努力突破電源瓶頸,進一步
擴大發(fā)電能力,壯大主業(yè)基礎。
供電方面,公司將繼續(xù)推進網架建設,不斷建立和完善一個安全、技術性能可靠、靈活機動和
適應三省聯(lián)網操作的電力網架結構,拓展網架的覆蓋范圍,增強公司的輸電能力,同時大力發(fā)展用
電負荷,為公司保持供電業(yè)務和效益穩(wěn)定提供支持。
其他業(yè)務方面,公司控股子公司桂東電子將進一步提升電子鋁箔主要產品的性能,強化產銷管
理,力爭盡快減虧增效。全資子公司欽州永盛將繼續(xù)努力妥善解決債權債務問題,進一步加大對相
關應收款項的追討力度,強化公司管理,嚴格控制風險,在安全穩(wěn)妥的基礎上做好貿易經營。
總體看,公司未來將堅持做大做強電力主業(yè),同時對電子鋁箔業(yè)務和貿易業(yè)務進一步強化管理,
嚴格控制風險,盡快實現(xiàn)扭虧。
六、財務分析
公司提供的 2014 年度合并財務報表已經由大信會計師事務所(特殊普通合伙)審計,并出具
了標準無保留審計意見;2015 年一季度財務報告未經審計。公司執(zhí)行財政部 2006 年 2 月 15 日頒
布的《企業(yè)會計準則》。
2014 年,公司控股子公司廣西桂東綠川新能源股份有限公司由于已清算和注銷,不再納入合
并范圍。
截至 2014 年末,公司合并資產總額 926,254.06 萬元,負債合計 506,630.19 萬元,所有者權益
(含少數(shù)股東權益)合計 419,623.87 萬元;2014 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 211,453.47 萬元,凈利潤(含
少數(shù)股東損益)4,222.99 萬元;經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額-4,426.69 萬元,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈
增加額 59,999.12 萬元。
截至 2015 年 3 月末,公司合并資產總額 931,469.48 萬元,負債合計 503,226.99 萬元,所有者
權益(含少數(shù)股東權益)合計 428,242.49 萬元;2015 年 1~3 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入 55,353.48 萬元,
凈利潤(含少數(shù)股東損益)-5,586.75 萬元;經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額-3,626.63 萬元,現(xiàn)金及
現(xiàn)金等價物凈增加額-24,820.95 萬元。
1.資產質量
截至 2014 年末,公司資產合計 926,254.06 萬元,較上年末增長 12.72%。公司流動資產和非流
動資產分別占資產總額的 24.02%和 75.98%,非流動資產為主的資產結構符合水電行業(yè)特點。
流動資產
截至 2014 年末,公司流動資產為 222,440.58 萬元,較上年末增長 26.63%,以貨幣資金(占比
廣西桂東電力股份有限公司 10
公司債券跟蹤評級報告
48.68%)、預付款項(占比 9.76%)、應收賬款(占比 18.51%)和其他應收款(占比 13.73%)為主。
截至 2014 年末,公司貨幣資金為 108,282.95 萬元,較上年末增加 100.77%,主要系公司 2014
年間多次減持國海證券股票所致,貨幣資金充裕。其中,庫存現(xiàn)金和銀行存款占比 97.24%;其他
貨幣資金占比 2.76%,主要系全資子公司欽州永盛和控股子公司桂東電子申請開出的銀行承兌匯票
保證金。
截至 2014 年末,公司預付款項為 21,719.45 萬元,較上年末減少 63.25%,主要是由于柳州正
菱集團的信用風險,欽州永盛將預付柳州正菱集團的款項轉至其他應收款核算所致。從賬齡來看,
一年以內的占比 87.43%;1~2 年的占比 10.66%;2 年以上的占比 1.91%。截至 2014 年末,公司前
五名預付對象的預付款期末余額合計占比 67.91%,集中度較高。
截至 2014 年末,公司應收賬款賬面余額 55,740.32 萬元,計提壞賬準備 14,563.90 萬元,故公
司應收賬款賬面價值為 41,176.41 萬元,較上年末增加 61.33%,主要系全資子公司欽州永盛本期銷
售未能及時回款以致在信用結算期內應收客戶款項相應增加所致。其中,應收南昌市馳鈴貿易有限
責任公司的 5,289.00 萬元(已按 50%比例計提壞賬準備)和廣州博材燃料有限公司的 12,065.54 萬
元(已按 80%比例計提壞賬準備),回收風險較大。截至 2014 年末,公司前五名欠款方的應收賬
款期末余額合計占比 48.68%,集中度較高。
截至 2014 年末,公司其他應收款賬面余額 51,132.08 萬元,計提壞賬準備 20,591.79 萬元,故
公司其他應收款賬面價值為 30,540.29 萬元,較上年末增長 476.81%,主要是由于柳州正菱集團的
信用風險,欽州永盛將預付柳州正菱集團的款項轉至其他應收款核算所致。截至 2014 年末,公司
單項金額重大并單項計提壞賬準備的其他應收款如下表所示;前五名欠款方的其他應收款期末余額
合計占比 84.29%,集中度較高,全部系從預付款項轉入的其他應收款(形成原因詳見“重要事項”
小節(jié))。
表 4 截至 2014 年末公司單項金額重大并單項計提壞賬準備的其他應收款情況(單位:萬元)
單位名稱 其他應收款賬面余額 壞賬準備 計提比例 計提理由
柳州正菱重型數(shù)控機床有限公司 12,904.00 6,452.00 50% 回收風險大
廣西南寧臺協(xié)干商貿有限公司 15,011.00 3,002.20 20% 回收風險大
廣州博材燃料有限公司 6,480.50 5,184.40 80% 回收風險大
柳州正菱集團有限公司 5,700.00 2,850.00 50% 回收風險大
桂林正菱機床制造有限責任公司 1,480.00 740.00 50% 回收風險大
廣州生源能源發(fā)展有限公司 3,000.00 900.00 30% 回收風險大
合計 44,575.50 19,128.60 -- --
資料來源:公司年報
非流動資產
截至 2014 年末,公司非流動資產總計 703,813.48 萬元,比上年末增長 8.94%,主要由可供出
售金融資產(占比 51.43%)、固定資產(占比 38.11%)構成。
截至 2014 年末,公司可供出售金融資產為 361,989.09 萬元,較上年末增長 18.35%,主要系公
司持有的國海證券股票在跟蹤期內二級市場股票價格變動等原因導致的公允價值增加。
截至 2014 年末,公司固定資產原值 419,032.79 萬元,累計計提折舊 150,681.28 萬元,故固定
資產賬面價值為 268,244.82 萬元,較上年末減少 3.64%,主要系計提折舊所致;固定資產成新率為
64.02%,成新率一般,主要為房屋及建筑物、水電廠大壩、發(fā)電設備、輸變電設備以及電子鋁箔
生產線等。
廣西桂東電力股份有限公司 11
公司債券跟蹤評級報告
截至 2015 年 3 月末,公司資產總額為 931,469.48 萬元,較年初小幅增長 0.56%;流動資產占
比為 22.30%,較年初略有下降;流動資產以貨幣資金、預付賬款、應收賬款、其他應收款和存貨
為主,其中,存貨較年初大幅增加 74.03%,主要系公司全資子公司欽州永盛存貨增加所致。非流
動資產中各項資產構成較年初變化不大。
總體看,跟蹤期內,公司資產規(guī)模有所增長,資產構成仍以非流動資產為主。公司全資子公司
欽州永盛應收賬款和其他應收款計提壞賬準備金額較大對公司經營業(yè)績產生了不利影響。
2.負債及所有者權益
截至 2014 年末,公司負債合計 506,630.19 萬元,較上年末增長 11.68%,其中流動負債增長較
快,占負債總額的 53.74%。
截至 2014 年末,公司流動負債合計 272,253.76 萬元,較上年末增長 17.08%,以短期借款(占
比 72.47%)、應付票據(jù)(占比 7.33%)和一年內到期的非流動負債(占比 8.59%)為主。
截至 2014 年末,公司短期借款余額 197,300.00 萬元,較上年末增加 31.76%,主要系公司業(yè)務
增加,經營需求資金增加所致,存在一定的集中償付風險;應付票據(jù)為 19,945.00 萬元,較上年末
減少 33.45%,主要系全資子公司欽州永盛本期經營規(guī)模減小申請開出的銀行承兌匯票減少所致;
一年內到期的非流動負債為 23,381.00 萬元,較上年末增長 1.23%,全部為一年內到期的長期借款。
截至 2014 年末,公司的非流動負債為 234,376.43 萬元,較上年末增長 5.99%,主要由長期借
款(占比 36.42%)、應付債券(占比 42.28%)和遞延所得稅負債(占比 20.10%)構成。
截至 2014 年末,公司長期借款為 85,358.70 萬元,較上年末增加 3.05%,其中,質押借款占比
16.05%;抵押借款占比 35.41%;保證借款占比 4.12%;信用借款占比 44.42%。
截至 2014 年末,公司應付債券為 99,084.91 萬元,較上年末略增 0.19%,主要系公司 2011 年
發(fā)行的兩期公司債券(即“11 桂東 01”和“11 桂東 02”);遞延所得稅負債為 47,099.36 萬元,較
上年末增長 28.36%,主要系公司可供出售金融資產公允價值變動產生的遞延所得稅負債。
截至 2014 年末,公司的資產負債率、全部債務資本化比率和長期債務資本化率均較上年末有
所下降,分別為 54.70%、50.32%和 30.53%,整體債務負擔有所下降。
截至 2014 年末,公司所有者權益(含少數(shù)股東權益)為 419,623.87 萬元,較上年增長 14.00%,
其中,股本占比 6.58%,資本公積占比 13.74%,未分配利潤占比 4.06%,盈余公積占比 2.99%,其
他綜合收益占比 63.60%。2014 年末,公司其他綜合收益期末余額為 266,896.39 萬元,較上年末增
長 26.72%,主要系公司持有的可供出售金融資產(國海證券股權)公允價值變動增加所致。公司
持有的可供出售金融資產的公允價值波動性大,所有者權益的穩(wěn)定性一般。
截至 2015 年 3 月末,由于借入短期借款較年初有所減少,公司負債總額較年初減少 0.67%,
但負債結構較年初變化不大;公司所有者權益結構較年初變化不大。截至 2015 年 3 月末,公司資
產負債率、全部債務資本化比率、長期債務資本化比率分別為 54.03%、49.40%和 30.23%,較年初
均有所下降。
總體看,跟蹤期內,公司整體債務負擔有所下降;所有者權益受國海證券股權公允價值變動影
響較大。
3.盈利能力
2014 年,由于全資子公司欽州永盛主動調整貿易規(guī)模,貿易收入同比下降,公司實現(xiàn)營業(yè)收
入 211,453.47 萬元,較上年減少 4.91%;實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤 3,832.56 萬元,較上年減少 30.00%。
廣西桂東電力股份有限公司 12
公司債券跟蹤評級報告
2014 年,公司實現(xiàn)投資收益 50,893.03 萬元,較上年增加 93.77 倍,主要系公司當期減持國海證券
股票所致,系同期利潤總額的 3.86 倍;截至 2014 年末,公司累計減持國海證券股票 5,575 萬股,
尚持有國海證券股票 20,151.57 萬股,占國海證券總股本的 8.72%。
2014 年,公司營業(yè)外收入為 4,486.43 萬元,較上年增加 41.41%,主要包括政府補助(占比 67.40%)
等;資產減值損失 33,247.55 萬元,較上年增長 29.02 倍,主要系公司對應收款項計提壞賬準備所
致。
從期間費用來看,2014 年公司費用收入比為 20.93%,較上年提高 4.21 個百分點,主要系公司
費用增長收入下降所致。2014 年公司費用總額為 44,266.11 萬元,較上年同期增長 19.04%。其中,
財務費用較上年增長 25.98%,主要是公司借款規(guī)模增加所致。
從盈利指標看,公司 2014 年營業(yè)利潤率由 2013 年的 19.25%下降至 16.93%,主要系營業(yè)成本
降速低于營業(yè)收入降速所致;由于公司凈利潤大幅下降,加之資產規(guī)模增長,使得公司 2013 年總
資本收益率和凈資產收益率較上年均有所下降,分別從 2013 年的 3.80%、1.95%下降至 3.66%、1.07%。
2015 年一季度,由于公司售電量較上年同期有所下降,且欽州永盛和桂東電子均出現(xiàn)虧損,
公司實現(xiàn)營業(yè)收入 55,353.48 萬元,較上年同期減少 3.51%;實現(xiàn)利潤總額-5,555.75 萬元,經營業(yè)
績出現(xiàn)虧損。
總體看,跟蹤期內,由于貿易業(yè)務收入大幅下降,加之財務費用等期間費用增長和計提大額資
產減值損失等諸因素影響,公司的盈利能力有所下降;2015 年一季度公司經營業(yè)績出現(xiàn)虧損。
4.現(xiàn)金流
從經營活動現(xiàn)金流量看,2014 年,公司經營活動現(xiàn)金流量轉為凈流出 4,426.69 萬元,主要是
公司貿易業(yè)務收到的現(xiàn)金減少所致。從現(xiàn)金收入實現(xiàn)的質量來看,公司現(xiàn)金收入比由 2013 年的
125.51%下降至 105.62%,收入實現(xiàn)質量有所下降,但仍處于正常水平。
投資活動方面,公司 2014 年投資活動現(xiàn)金流量轉為凈流入 49,232.59 萬元,主要是公司當期減
持國海證券股票獲得現(xiàn)金大幅增加所致。
籌資活動方面,公司 2014 年籌資活動現(xiàn)金流量凈流入 15,180.16 萬元,同比減少 71.11%,主
要系 2014 年公司歸還銀行借款等籌資活動現(xiàn)金流出大于取得借款獲得的籌資活動現(xiàn)金流入所致。
2015 年 1~3 月,公司經營活動現(xiàn)金凈流出 3,626.63 萬元,較上年同期大幅增加 16.77 倍,主
要系上年同期公司收到自治區(qū)財政廳外購電補貼資金及 CDM 收入,而本期無此兩項收入,以及本
期支付了部分上年末應交稅費所致;投資活動現(xiàn)金流量凈流出額較上年同期增加 23.13%,主要是
公司投入構建資產的支出同比減少所致;籌資活動現(xiàn)金流量凈額較上年同期減少 131.71%,主要是
公司本期經營性借款同比減少較多和償還借款同比增加較多所致。
總體看,跟蹤期內,公司經營活動現(xiàn)金流有所惡化,但通過減持國海證券股票,公司投資活動
現(xiàn)金流入規(guī)模較大;銀行借款等外部籌資規(guī)模較大。
5.償債能力
從短期償債能力看,截至 2014 年末,公司流動比率和速動比率分別為 0.82 倍(上年末為 0.76
倍)和 0.77 倍(上年末為 0.67 倍),較上年均有所提高;經營現(xiàn)金流動負債比率為-1.63%(上年為
11.89%),現(xiàn)金短期債務比為 0.47 倍(上年為 0.32 倍)。整體看,公司短期償債能力一般。
從長期償債能力看,截至 2014 年末,公司資產負債率為 54.70%,較上年下降 0.51 個百分點,
整體資產負債水平尚可。2014 年,公司 EBITDA 為 54,911.46 萬元,較上年增長 19.16%;EBITDA
廣西桂東電力股份有限公司 13
公司債券跟蹤評級報告
利息倍數(shù)和 EBITDA 全部債務比分別為 2.14 倍(上年為 2.26 倍)和 0.13 倍(上年為 0.12 倍),EBITDA
對利息的保障能力尚可,對全部債務保護能力一般;經營現(xiàn)金利息償還能力為-0.17 倍(上年為 1.36
倍),處于較低水平。
總體看,跟蹤期內,因公司短期借款規(guī)模較大,有一定的資本支出壓力,考慮到公司資產中可
供出售的金融資產和貨幣資金占比較大,可變現(xiàn)能力較強,公司的整體償債能力較強。
6.過往債務履約情況
根據(jù)公司提供的中國人民銀行《企業(yè)信用報告》,截至2015年4月23日,公司無未結清及已結清
不良信貸信息,過往債務履約情況良好。
七、綜合評價
跟蹤期內,廣西桂東電力股份有限公司為控制經營風險,主動調減了貿易規(guī)模,貿易收入進一
步減少,且對部分貿易應收款項按個別認定法計提壞賬準備是公司經營業(yè)績下降的最主要因素;電
子鋁箔業(yè)務生產經營較上年沒有明顯好轉,產銷及銷售價格不理想,未能扭轉經營困境,加上營業(yè)
外收入減少和資產減值損失增加等,經營業(yè)績繼續(xù)出現(xiàn)較大虧損;電力主營業(yè)務的自發(fā)電量減少,
成本較高的外購電量增加,導致電力主營效益減少。上述因素使得公司收入和凈利潤有所下滑,并
在2015年一季度出現(xiàn)虧損。但考慮到公司持有的貨幣資金和可供出售金融資產占比較大,可變現(xiàn)能
力較強,公司對本次債券仍有較強的償付能力。
綜上,聯(lián)合評級維持公司“AA”的主體長期信用評級,評級展望為“穩(wěn)定”,同時維持“11
桂東01”債和“11桂東02”債“AA”的債項信用等級。
廣西桂東電力股份有限公司 14
公司債券跟蹤評級報告
附件 1-1 廣西桂東電力股份有限公司
2013 年~2015 年 3 月合并資產負債表(資產)
(單位:人民幣萬元)
資產 2013 年 2014 年 變動率(%) 2015 年 3 月
流動資產:
貨幣資金 53,934.80 108,282.95 100.77 85,592.47
交易性金融資產
應收票據(jù) 11,789.53 4,242.76 -64.01 4,742.25
應收賬款 25,522.54 41,176.41 61.33 35,601.94
預付款項 59,093.29 21,719.45 -63.25 20,085.12
應收利息
應收股利
其他應收款 5,294.67 30,540.29 476.81 35,252.64
存貨 20,028.71 14,040.55 -29.90 24,434.38
一年內到期的非流動資產
其他流動資產 0.00 2,438.17 -- 2,000.00
流動資產合計 175,663.53 222,440.58 26.63 207,708.80
非流動資產:
可供出售金融資產 305,865.23 361,989.09 18.35 379,117.92
持有至到期投資 96.83 0.00 -- 0.00
長期應收款
長期股權投資 1,749.62 4,761.64 172.15 4,845.37
投資性房地產
固定資產 278,384.35 268,244.82 -3.64 266,738.51
生產性生物資產
油氣資產
在建工程 36,263.95 44,741.19 23.38 48,807.65
工程物資 683.43 459.91 -32.71 463.59
固定資產清理
無形資產 18,350.66 19,513.90 6.34 19,708.89
開發(fā)支出
商譽 103.36 103.36 0.00 103.36
長期待攤費用 2,496.03 2,509.83 0.55 2,485.63
遞延所得稅資產 2,079.89 1,489.74 -28.37 1,489.77
其他非流動資產
非流動資產合計 646,073.36 703,813.48 8.94 723,760.68
資產總計 821,736.89 926,254.06 12.72 931,469.48
廣西桂東電力股份有限公司 15
公司債券跟蹤評級報告
附件 1-2 廣西桂東電力股份有限公司
2013 年~2015 年 3 月合并資產負債表(負債及股東權益)
(單位:人民幣萬元)
負債和所有者權益 2013 年 2014 年 變動率(%) 2015 年 3 月
流動負債:
短期借款 149,745.00 197,300.00 31.76 185,300.00
交易性金融負債
應付票據(jù) 29,968.80 19,945.00 -33.45 22,499.90
應付賬款 5,297.65 6,341.41 19.70 4,893.97
預收款項 8,799.49 6,116.41 -30.49 13,716.36
應付職工薪酬 1,116.66 1,082.69 -3.04 788.22
應交稅費 846.06 6,411.75 657.84 940.52
應付利息 4,568.38 4,747.97 3.93 5,977.93
應付股利 20.35 0.00 -100.00 0.03
其他應付款 9,070.25 6,927.53 -23.62 6,370.64
一年內到期的非流動負債 23,098.00 23,381.00 1.23 24,733.00
其他流動負債
流動負債合計 232,530.64 272,253.76 17.08 265,220.57
非流動負債:
長期借款 82,833.70 85,358.70 3.05 86,436.70
應付債券 98,893.07 99,084.91 0.19 99,135.12
長期應付款
專項應付款
遞延收益 2,703.09 2,833.46 4.82 2,765.91
預計負債
遞延所得稅負債 36,692.55 47,099.36 28.36 49,668.69
其他非流動負債
非流動負債合計 221,122.42 234,376.43 5.99 238,006.42
負債合計 453,653.06 506,630.19 11.68 503,226.99
所有者權益:
股本 27,592.50 27,592.50 0.00 27,592.50
資本公積 57,637.77 57,637.77 0.00 57,637.77
減:庫存股
其他綜合收益 210,621.33 266,896.39 26.72 281,455.90
專項儲備 25.62 65.33 155.00 64.49
盈余公積 8,271.02 12,525.80 51.44 12,525.80
未分配利潤 24,410.80 17,017.43 -30.29 11,961.94
外幣報表折算差額
歸屬于母公司所有者權益合計 328,559.05 381,735.23 16.18 391,238.41
少數(shù)股東權益 39,524.79 37,888.64 -4.14 37,004.08
所有者權益合計 368,083.83 419,623.87 14.00 428,242.49
負債和所有者權益總計 821,736.89 926,254.06 12.72 931,469.48
廣西桂東電力股份有限公司 16
公司債券跟蹤評級報告
附件 2 廣西桂東電力股份有限公司
2013 年~2015 年 3 月合并利潤表
(單位:人民幣萬元)
項 目 2013 年 2014 年 變動率(%) 2015 年 1~3 月
一、營業(yè)收入 222,370.41 211,453.47 -4.91 55,353.48
減:營業(yè)成本 177,947.61 174,228.28 -2.09 51,592.76
營業(yè)稅金及附加 1,613.80 1,417.78 -12.15 247.23
銷售費用 1,807.29 2,676.74 48.11 454.93
管理費用 14,926.13 15,822.87 6.01 3,364.29
財務費用 20,452.94 25,766.50 25.98 5,738.25
資產減值損失 -1,186.49 33,247.55 -- 10.55
加:公允價值變動收益
投資收益 537.03 50,893.03 9,376.74 84.60
其中:對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益 -130.41 0.00 -- 83.73
匯兌收益
二、營業(yè)利潤 7,346.15 9,186.79 25.06 -5,969.94
加:營業(yè)外收入 3,172.60 4,486.43 41.41 465.76
減:營業(yè)外支出 476.81 486.01 1.93 51.58
其中:非流動資產處置損失 7.52 213.10 2,733.67 19.23
三、利潤總額 10,041.95 13,187.20 31.32 -5,555.75
減:所得稅費用 3,096.57 8,964.21 189.49 30.99
四、凈利潤 6,945.38 4,222.99 -39.20 -5,586.75
其中:歸屬于母公司所有者的凈利潤 5,474.71 3,832.56 -30.00 -5,055.50
少數(shù)股東損益 1,470.66 390.43 -73.45 -531.25
廣西桂東電力股份有限公司 17
公司債券跟蹤評級報告
附件 3 廣西桂東電力股份有限公司
2013 年~2015 年 3 月合并現(xiàn)金流量表
(單位:人民幣萬元)
項 目 2013 年 2014 年 變動率(%) 2015 年 1~3 月
一、經營活動產生的現(xiàn)金流量:
銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金 279,097.18 223,333.08 -19.98 73,868.72
收到的稅費返還 299.50 463.67 54.81 46.89
收到其他與經營活動有關的現(xiàn)金 8,148.14 10,969.30 34.62 612.40
經營活動現(xiàn)金流入小計 287,544.82 234,766.05 -18.35 74,528.02
購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金 206,433.54 179,508.01 -13.04 58,560.35
支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 22,951.46 25,630.13 11.67 6,603.40
支付的各項稅費 20,781.47 22,934.74 10.36 6,327.32
支付其他與經營活動有關的現(xiàn)金 9,726.52 11,119.86 14.33 6,663.58
經營活動現(xiàn)金流出小計 259,892.99 239,192.75 -7.96 78,154.65
經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額 27,651.83 -4,426.69 -116.01 -3,626.63
二、投資活動產生的現(xiàn)金流量:
收回投資收到的現(xiàn)金 0.00 61,401.54 -- 0.00
取得投資收益收到的現(xiàn)金 868.98 2,333.12 168.49 0.00
處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現(xiàn)金凈額 41.47 30.14 -27.33 0.08
處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額 0.00 23.98 -- 0.00
收到其他與投資活動有關的現(xiàn)金
投資活動現(xiàn)金流入小計 910.46 63,788.77 6,906.25 0.08
購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金 35,849.10 11,264.68 -68.58 6,683.34
投資支付的現(xiàn)金 37,305.42 3,291.50 -91.18 0.00
取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額
支付其他與投資活動有關的現(xiàn)金
投資活動現(xiàn)金流出小計 73,154.51 14,556.18 -80.10 6,683.34
投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額 -72,244.06 49,232.59 -168.15 -6,683.26
三、籌資活動產生的現(xiàn)金流量:
吸收投資收到的現(xiàn)金 4,592.20 0.00 -- 0.00
發(fā)行債券所收到的現(xiàn)金
取得借款收到的現(xiàn)金 183,562.27 244,572.59 33.24 43,500.00
收到其他與籌資活動有關的現(xiàn)金 120.00 0.00 -- 0.00
籌資活動現(xiàn)金流入小計 188,274.47 244,572.59 29.90 43,500.00
償還債務支付的現(xiàn)金 105,278.00 194,209.59 84.47 53,070.00
分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金 28,550.81 32,829.08 14.98 4,949.33
支付其他與籌資活動有關的現(xiàn)金 1,904.09 2,353.76 23.62 0.00
籌資活動現(xiàn)金流出小計 135,732.90 229,392.44 69.00 58,019.33
籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額 52,541.57 15,180.16 -71.11 -14,519.33
四、匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響 -38.69 13.06 -- 8.27
五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 7,910.65 59,999.12 658.46 -24,820.95
加:期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額 37,383.53 45,294.19 21.16 105,293.95
六、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額 45,294.19 105,293.30 132.47 80,473.00
廣西桂東電力股份有限公司 18
公司債券跟蹤評級報告
附件 4 廣西桂東電力股份有限公司
2013 年~2014 年現(xiàn)金流量表補充材料
(單位:人民幣萬元)
補充資料 2013 年 2014 年 變動率(%)
將凈利潤調節(jié)為經營活動現(xiàn)金流量:
凈利潤 6,945.38 4,222.99 -39.20
加:資產減值準備 -1,186.49 33,247.55 --
固定資產折舊、油氣資產折耗、生產性生物資產折舊 15,106.87 15,471.99 2.42
無形資產攤銷 455.55 646.63 41.94
長期待攤費用攤銷 540.26 601.18 11.28
處置固定資產、無形資產和其他長期資產的損失 5.92 208.63 3,423.65
固定資產報廢損失 35.75 0.00 --
公允價值變動損失
財務費用 20,034.60 25,328.69 26.42
投資損失 -537.03 -50,893.03 --,376.74
遞延所得稅資產減少 373.38 590.15 58.06
遞延所得稅負債增加
存貨的減少 -4,295.00 5,988.16 --
經營性應收項目的減少 1,425.49 -34,905.62 --
經營性應付項目的增加 -11,252.84 -4,934.01 --
其他
經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額 27,651.83 -4,426.69 --
廣西桂東電力股份有限公司 19
公司債券跟蹤評級報告
附件 5 廣西桂東電力股份有限公司
主要財務指標
項 目 2013 年 2014 年 2015 年 3 月
經營效率
應收賬款周轉次數(shù)(次) 5.16 5.11 1.99
存貨周轉次數(shù)(次) 10.85 10.03 --
總資產周轉次數(shù)(次) 0.28 0.24 0.06
現(xiàn)金收入比率 125.51 105.62 133.45
盈利能力
總資本收益率(%) 3.80 3.66 --
總資產報酬率(%) 3.83 4.37 --
凈資產收益率(%) 1.95 1.07 -1.32
主營業(yè)務毛利率(%) 19.71 17.53 --
營業(yè)利潤率(%) 19.25 16.93 6.35
費用收入比(%) 16.72 20.93 17.27
財務構成
資產負債率(%) 55.21 54.70 54.03
全部債務資本化比率(%) 51.09 50.32 49.40
長期債務資本化比率(%) 33.05 30.53 30.23
償債能力
EBITDA 利息倍數(shù) 2.26 2.14 --
EBITDA 全部債務比 0.12 0.13 --
經營現(xiàn)金債務保護倍數(shù)(倍) 0.07 -0.01 -0.01
籌資活動前現(xiàn)金流量凈額債務保護倍數(shù)(倍) -0.12 0.11 -0.02
流動比率 0.76 0.82 0.78
速動比率 0.67 0.77 0.69
現(xiàn)金短期債務比 0.32 0.47 0.39
經營現(xiàn)金流動負債比率(%) 11.89 -1.63 -1.37
經營現(xiàn)金利息償還能力 1.36 -0.17 --
籌資活動前現(xiàn)金流量凈額利息償還能力(倍) -2.19 1.75 --
本期公司債券償債能力
EBITDA 償債倍數(shù)(倍) 0.46 0.55 --
經營活動現(xiàn)金流入量償債倍數(shù) 2.88 2.35 0.75
經營活動現(xiàn)金流量凈額償債倍數(shù) 0.28 -0.04 --
廣西桂東電力股份有限公司 20
公司債券跟蹤評級報告
附件 6 有關計算指標的計算公式
指標名稱 計算公式
增長指標
年均增長率 (1)2 年數(shù)據(jù):增長率=(本期-上期)/上期×100%
(2)n 年數(shù)據(jù):增長率=[(本期/前 n 年)^(1/(n-1))-1]×100%
經營效率指標
應收賬款周轉次數(shù) 營業(yè)收入/[(期初應收賬款余額+期末應收賬款余額)/2]
存貨周轉次數(shù) 營業(yè)成本/[(期初存貨余額+期末存貨余額)/2]
總資產周轉次數(shù) 營業(yè)收入/[(期初總資產+期末總資產)/2]
現(xiàn)金收入比率 銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入×100%
盈利指標
總資本收益率 (凈利潤+計入財務費用的利息支出)/[(期初所有者權益+期初全部
債務+期末所有者權益+期末全部債務)/2]×100%
總資產報酬率 (利潤總額+計入財務費用的利息支出)/[(期初總資產+期末總資
產)/2]×100%
凈資產收益率 凈利潤/[(期初所有者權益+期末所有者權益)/2]×100%
主營業(yè)務毛利率 (主營業(yè)務收入-主營業(yè)務成本)/主營業(yè)務收入×100%
營業(yè)利潤率 (營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加)/營業(yè)收入×100%
費用收入比 (管理費用+銷售費用+財務費用)/營業(yè)收入×100%
財務構成指標
資產負債率 負債總額/資產總計×100%
全部債務資本化比率 全部債務/(長期債務+短期債務+所有者權益)×100%
長期債務資本化比率 長期債務/(長期債務+所有者權益)×100%
擔保比率 擔保余額/所有者權益×100%
長期償債能力指標
EBITDA 利息倍數(shù) EBITDA/(資本化利息+計入財務費用的利息支出)
EBITDA 全部債務比 EBITDA/全部債務
經營現(xiàn)金債務保護倍數(shù) 經營活動現(xiàn)金流量凈額/全部債務
籌資活動前現(xiàn)金流量凈額債務保護倍數(shù) 籌資活動前現(xiàn)金流量凈額/全部債務
短期償債能力指標
流動比率 流動資產合計/流動負債合計
速動比率 (流動資產合計-存貨)/流動負債合計
現(xiàn)金短期債務比 現(xiàn)金類資產/短期債務
經營現(xiàn)金流動負債比率 經營活動現(xiàn)金流量凈額/流動負債合計×100%
經營現(xiàn)金利息償還能力 經營活動現(xiàn)金流量凈額/(資本化利息+計入財務費用的利息支出)
籌資活動前現(xiàn)金流量凈額利息償還能力 籌資活動前現(xiàn)金流量凈額/(資本化利息+計入財務費用的利息支
出)
本次債券償債能力
EBITDA 償債倍數(shù) EBITDA/本次債券發(fā)行額度
經營活動現(xiàn)金流入量償債倍數(shù) 經營活動產生的現(xiàn)金流入量/本次債券發(fā)行額度
經營活動現(xiàn)金流量凈額償債倍數(shù) 經營活動現(xiàn)金流量凈額/本次債券發(fā)行額度
注:現(xiàn)金類資產=貨幣資金+交易性金融資產+應收票據(jù)
長期債務=長期借款+應付債券
短期債務=短期借款+交易性金融負債+應付票據(jù)+應付短期債券+一年內到期的非流動負債
全部債務=長期債務+短期債務
EBITDA=利潤總額+計入財務費用的利息支出+固定資產折舊+攤銷
所有者權益=歸屬于母公司所有者權益+少數(shù)股東權益
廣西桂東電力股份有限公司 21
公司債券跟蹤評級報告
附件 7 公司主體長期信用等級設置及其含義
公司主體長期信用等級劃分成 9 級,分別用 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、
CC 和 C 表示,其中,除 AAA 級,CCC 級(含)以下等級外,每一個信用等級可用
“+”、“-”符號進行微調,表示略高或略低于本等級。
AAA 級:償還債務的能力極強,基本不受不利經濟環(huán)境的影響,違約風險極低;
AA 級:償還債務的能力很強,受不利經濟環(huán)境的影響不大,違約風險很低;
A 級:償還債務能力較強,較易受不利經濟環(huán)境的影響,違約風險較低;
BBB 級:償還債務能力一般,受不利經濟環(huán)境影響較大,違約風險一般;
BB 級:償還債務能力較弱,受不利經濟環(huán)境影響很大,違約風險較高;
B 級:償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環(huán)境,違約風險很高;
CCC 級:償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環(huán)境,違約風險極高;
CC 級:在破產或重組時可獲得保護較小,基本不能保證償還債務;
C 級:不能償還債務。
長期債券(含公司債券)信用等級符號及定義同公司主體長期信用等級。
廣西桂東電力股份有限公司 22
查看公告原文
