美亞柏科:從網(wǎng)監(jiān)到刑偵，從產(chǎn)品到服務(wù)

　　產(chǎn)品起家。由于國(guó)外產(chǎn)品例如 Encase 等存在更新不及時(shí)，漢化，使用習(xí)慣差異，服務(wù)響應(yīng)不及時(shí)等問題，所占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額不斷萎縮。在 2008 年，公司的電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品市場(chǎng)占有率就達(dá)到了 41.78%，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)國(guó)外產(chǎn)品份額。自此，公司的行業(yè)地位不斷鞏固。 截至目前公司已經(jīng)有取證大師、取證塔及可視化數(shù)據(jù)智能分析系統(tǒng)(蛛網(wǎng))等 100 多款產(chǎn)品，產(chǎn)品豐富度較高。另外公司在全國(guó)目前有超過 100 人的技術(shù)支持和服務(wù)團(tuán)隊(duì)，為公司產(chǎn)品的后續(xù)服務(wù)保駕護(hù)航。2010 年公司率先推出國(guó)內(nèi)唯一的電子數(shù)據(jù)取證調(diào)查員認(rèn)證培訓(xùn)及考試(MCE 認(rèn)證)，獲得行業(yè)廣泛認(rèn)可，并制定了電子數(shù)據(jù)取證行業(yè)技術(shù)認(rèn)證的中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)。2013 年，人力資源和社會(huì)保障部教育培訓(xùn)中心聯(lián)合我司在全國(guó)范圍內(nèi)開展“電子數(shù)據(jù)調(diào)查分析師崗位培訓(xùn)項(xiàng)目”，凡是參加培訓(xùn)并通過考核者將獲得由人社部教育培訓(xùn)中心頒發(fā)的崗位能力證書。另外公司于 2005 年獲得了福建省司法廳頒發(fā)的電子數(shù)據(jù)“司法鑒定許可證”，建立了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電子數(shù)據(jù)鑒定中心—福建中證司法鑒定中心，組成了技術(shù)實(shí)力雄厚的鑒定專家隊(duì)伍，提供全面的電子數(shù)據(jù)鑒定服務(wù)。中證司法鑒定中心也是全國(guó)第一個(gè)通過 CNAS 認(rèn)可的非公電子數(shù)據(jù)鑒定機(jī)構(gòu)。2014 年 5 月由福建中證司法鑒定中心報(bào)批的《電子數(shù)據(jù)復(fù)制設(shè)備鑒定實(shí)施規(guī)范》 獲得通過，并由司法部司法鑒定管理局正式發(fā)布。該規(guī)范為(博客,微博)用于司法鑒定工作中的電子數(shù)據(jù)復(fù)制設(shè)備的功能要求和檢驗(yàn)方法提供科學(xué)、規(guī)范、統(tǒng)一的方法和標(biāo)準(zhǔn)。

　　公司開始從產(chǎn)品銷售向提供服務(wù)轉(zhuǎn)型：公司下屬的廈門超級(jí)計(jì)算中心(云計(jì)算中心)于 2012 年 3 月正式啟動(dòng)，一期計(jì)算峰值超過 200 萬億次/秒。作為國(guó)內(nèi)首家由企業(yè)承建及運(yùn)營(yíng)的超級(jí)計(jì)算中心，中心秉承“以企業(yè)應(yīng)用為基礎(chǔ)、市場(chǎng)需求為導(dǎo)向”的理念，面向海西地區(qū)多個(gè)行業(yè)及領(lǐng)域提供“云計(jì)算”與“超級(jí)計(jì)算”相結(jié)合的“綠色”計(jì)算服務(wù)。公司主要依托于“云計(jì)算中心”，面向全行業(yè)客戶主要提供取證服務(wù)云和搜索云服務(wù)而面向民用及其他行業(yè)則提供公證云服務(wù)、電子數(shù)據(jù)鑒定服務(wù)和數(shù)字知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)服務(wù)。2013 年公司在服務(wù)一項(xiàng)獲得營(yíng)業(yè)收入4641.37 萬元，其中取證云、搜索云及公證云三項(xiàng)服務(wù)一推出就為公司貢獻(xiàn)了 1126.43 萬元收入。

　　投資建議： 隨著科技的發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的普及，國(guó)內(nèi)刑事犯罪案件涉及的電子證據(jù)和線索越來越多，公安刑偵對(duì)電子數(shù)據(jù)取證的需求日益凸顯；伴隨著工商部門將電子商務(wù)納入監(jiān)管范圍，工商部門對(duì)電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品的需求也會(huì)提升；另外隨著各家企業(yè)對(duì)自身商業(yè)機(jī)密及知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的重視增加，公司恰逢其時(shí)推出的三云服務(wù)也有望獲得快速增長(zhǎng)，為公司帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)測(cè)公司 2014-2016 年 EPS 分別為0.39 元、 0.56 元及 0.75 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià) PE 分別為 49x、 34x 及 26x，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　( 長(zhǎng)城證券金煒 )

　 林洋電子:分布式電站的先行者

　　分布式電站先行者.公司定位東部更大的分布式運(yùn)營(yíng)商，未來的兩至三年，公司規(guī)劃了 500-800 兆瓦項(xiàng)目。公司計(jì)劃 14 年建設(shè) 80-100MW 分布式電站，主要集中在上海江蘇。上海約在 30-50 兆瓦，江蘇則在 50-80 兆瓦。目前也在與各省節(jié)能服務(wù)公司和電網(wǎng)三產(chǎn)公司合作，開發(fā)分布式電站項(xiàng)目。

　　經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì):公司專業(yè)的分布式團(tuán)隊(duì)，遍布全國(guó)的電表營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，與地方電網(wǎng)多年的合作經(jīng)驗(yàn). 有助于并網(wǎng)和收款問題的解決。資金優(yōu)勢(shì).電站運(yùn)營(yíng)投資大，相較于其他光伏制造企業(yè)，公司在手現(xiàn)金 13 億元，銀行授信 20 多億元,資產(chǎn)負(fù)債率15%，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。

　　分布式政策有望調(diào)整.國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)開工沒有回頭箭,電力消納和輸送將制約地面電站的發(fā)展,分布式是重點(diǎn)發(fā)展方向. 大分布式模式，即所有電量全部上網(wǎng)，上網(wǎng)電價(jià) 1 元/度。此模式收益率可以得到保證，但 1 元/度的上網(wǎng)電價(jià)低于 0.42元/度的模式。我們認(rèn)為上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)的可能性非常大，一是去年以來光伏政策“習(xí)慣性”的超預(yù)期，而且 1 元/度的上網(wǎng)電價(jià)和東部地面電站電價(jià)相同，補(bǔ)貼額度低于目前的 0.42 元/度。

　　分布式電站的價(jià)值和估值。 公司計(jì)劃 2-3 年內(nèi)開發(fā) 500-800MW 的分布式電站項(xiàng)目.100MW 分布式電站，假定總投資 10 億元，3 成本金，20 年運(yùn)營(yíng)期，采用股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)法計(jì)算電站的價(jià)值，經(jīng)計(jì)算得到 100MW 電站對(duì)應(yīng)的價(jià)值約為 7億元。假定公司開發(fā)運(yùn)營(yíng) 600MW 電站，將為公司貢獻(xiàn) 42 億的市值。成熟的電站雖不能給予高估值,但電站運(yùn)營(yíng)前期，電站自身業(yè)績(jī)彈性巨大，且由于電站的收益穩(wěn)定性的特點(diǎn)，電站的整體價(jià)值可以提前至一兩年內(nèi)迅速得以體現(xiàn)。

　　公司的智能電表業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定發(fā)展,光伏和 LED 為公司打開新的成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì) 2014-2015 年 EPS 分別為 1.31 元和 1.56 元，目標(biāo)價(jià) 29 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：分布式電站開發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，國(guó)家分布式推進(jìn)力度低于預(yù)期.

　　(民族證券符彩霞)

　　萬 科A:激勵(lì)捆綁股價(jià)兌現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)模式再起航

　　激勵(lì)捆綁股價(jià)優(yōu)于股權(quán)激勵(lì)，員工激勵(lì)+提振轉(zhuǎn)股信心一舉兩得

　　盈安合伙對(duì)贖回設(shè)立門檻，進(jìn)行較嚴(yán)格意義上的封閉管理，激勵(lì)捆綁股價(jià)優(yōu)于股權(quán)激勵(lì)：1)相比于股權(quán)激勵(lì)的限制性出售，全額封閉給激勵(lì)對(duì)象和市場(chǎng)都留下更少的雜念；2)相比于股權(quán)激勵(lì)的單邊杠桿運(yùn)用， 盈虧共擔(dān)對(duì)投資者負(fù)責(zé)；3)相比于股權(quán)激勵(lì)體現(xiàn)的公司單方面預(yù)期，股價(jià)體現(xiàn)的為市場(chǎng)預(yù)期，激勵(lì)更加準(zhǔn)確。我們認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，盈安合伙增持的目的不僅僅為落實(shí) 3 月 29 日公告的“完善激勵(lì)方案”，同時(shí)也為公司 B 股轉(zhuǎn)股成功做功課，將獲得一舉兩得的效果。.

　　經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)考核追求優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)， 掛鉤獎(jiǎng)金足夠每年一次以上的增持公告額

　　經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)講究邊際回報(bào)率大于資本成本，相比于 ROE 考核可以通過抬高杠桿(增加資本成本)來達(dá)到收益更大化，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)度更高，要求公司優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)。 根據(jù)萬科 2013 年年報(bào)，公司獎(jiǎng)金發(fā)放與經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)掛鉤，并分為集體獎(jiǎng)金和個(gè)人獎(jiǎng)金兩部分，其中，集體獎(jiǎng)金將用于第三方托管(目前已明確為盈安合伙)。公司 2012 年支付的集體獎(jiǎng)金為 3.2 億元，在公司持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，獎(jiǎng)金數(shù)額亦將繼續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)考慮到盈安合伙還能進(jìn)行融資，則其年均新增資金足夠使得增持金額每年一次以上達(dá)到公告額(4 億元)。

　　“小股操盤+項(xiàng)目跟投+事業(yè)合伙”開啟實(shí)業(yè)+資本市場(chǎng)綁定模式，維持買入評(píng)級(jí)

　　我們認(rèn)為，小股操盤是公司進(jìn)一步提升 ROE 和應(yīng)對(duì)行業(yè)集中度提升放緩的措施，項(xiàng)目跟投是公司加強(qiáng)樓盤資產(chǎn)質(zhì)量的措施，事業(yè)合伙是公司保障股東利益的措施，三大事件均以落實(shí)， 開啟實(shí)業(yè)+資本市場(chǎng)綁定模式， 維持買入評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至 10 元。 我們預(yù)測(cè)公司 2014/2015/2016 年 EPS分別為 1.67/2.06/2.49 元，年復(fù)合增速 20%。

　　( 光大證券(601788,股吧)陳浩武)

　　先河環(huán)保:大氣污染監(jiān)測(cè)的“先河”

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

　　按照公司當(dāng)前股本 2.03 億股，我們預(yù)測(cè)公司 2014、15、16 年 EPS 分別為 0.53、0.59、0.65 元。目前儀器儀表設(shè)備行業(yè)可比公司 2014 年市盈率均值預(yù)期 30 倍，考慮到公司所生產(chǎn)的監(jiān)測(cè)儀器全部用于大氣、水體以及污染源環(huán)保指標(biāo)監(jiān)測(cè)，綜合考慮：儀器儀表、環(huán)保兩個(gè)行業(yè)市盈率對(duì)于公司股價(jià)的影響、2014 年《空氣質(zhì)量新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施辦法》為空氣監(jiān)測(cè)儀器行業(yè)帶來的新增市場(chǎng)空間，以及公司在環(huán)保監(jiān)測(cè)儀器設(shè)備行業(yè)的龍頭地位，我們認(rèn)為能夠給予公司一定程度的估值溢價(jià)。因此，結(jié)合公司 2014 年預(yù)測(cè) EPS0.53 元給予公司 45 倍 PE，對(duì)應(yīng)估值為 23.85 元。

　　核心假設(shè)：環(huán)保部《空氣質(zhì)量新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施方案》未來兩年為公司帶來年 1.5 億元的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)；TO 運(yùn)營(yíng)模式未來兩年內(nèi)為公司營(yíng)運(yùn)服務(wù) 收入帶來年 5%的增量；

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 政府客戶回款周期長(zhǎng)；中國(guó)政府對(duì)于國(guó)內(nèi)環(huán)保監(jiān)測(cè)設(shè)備的投資不達(dá)預(yù)期；國(guó)內(nèi)環(huán)保監(jiān)測(cè)站 TO 試點(diǎn)擴(kuò)大速度不達(dá)預(yù)期；

　　(信達(dá)證券范海波,吳漪,丁士濤,王偉（財(cái)苑） )

　　隆基機(jī)械:攜手德國(guó)SHW進(jìn)軍高端汽配市場(chǎng)

　　SHW是一家為眾多知名車企配套制動(dòng)盤等部件的德國(guó)上市公司。公司在德國(guó)法蘭克福證券交易所上市，主要生產(chǎn)汽車泵及發(fā)動(dòng)機(jī)部件、車用整體式、復(fù)合式制動(dòng)盤產(chǎn)品，其制動(dòng)盤主要客戶為保時(shí)捷、賓利、寶馬、奔馳、大眾、通用等世界知名汽車廠商，定位高端。

　　聯(lián)手SHW后，公司將直接進(jìn)入國(guó)際OEM 配套體系及國(guó)內(nèi)合資品牌市場(chǎng)。與SHW合資設(shè)立有限責(zé)任公司后，隆基機(jī)械(002363,股吧)可以利用SHW現(xiàn)有銷售渠道，使產(chǎn)品直接打入國(guó)際OEM 配套及國(guó)內(nèi)合資品牌市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)高端汽車制動(dòng)部件的技術(shù)及產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，進(jìn)一步提升公司的盈利能力。同時(shí)，合資合作有助于公司吸引和培養(yǎng)高端技術(shù)、管理人才，使公司產(chǎn)品的檔次得到提高，公司的技術(shù)水平、管理水平得到快速提升。因此，本次合作對(duì)公司來說具有重大戰(zhàn)略意義。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。合作進(jìn)度低于預(yù)期。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值。公司高性能制動(dòng)產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)诩矗瑸檫M(jìn)軍高端市場(chǎng)、提升盈利能力打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；與煙臺(tái)海晨科技設(shè)立合資公司，持股 51%，成功介入新能源汽車配件領(lǐng)域；本次合作如果落地，將有助于隆基機(jī)械加快進(jìn)入國(guó)際 OEM 配套體系及國(guó)內(nèi)合資品牌的步伐，大大拓展發(fā)展空間，加快成為世界一流汽車零部件供應(yīng)商的生產(chǎn)型企業(yè)。鑒于合作方案尚未明確，我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014-2016年 EPS 為 0.53 元/0.72 元/0.94 元，對(duì)應(yīng) PE37 倍/27 倍/21 倍。同時(shí)維持“增持”評(píng)級(jí)，建議投資者密切關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。

　　(宏源證券(000562,股吧)王鳳華,周蓉姿 )

　　正和股份:補(bǔ)充協(xié)議延后馬騰項(xiàng)目更后期限

　　更后交割期延長(zhǎng)至6月26日增加公司項(xiàng)目操作的時(shí)間彈性。根據(jù)《修訂協(xié)議》的內(nèi)容，買賣雙方將股權(quán)交割的更后期限日延長(zhǎng)至2014年6月26日，購(gòu)買價(jià)款支付時(shí)間延長(zhǎng)至前置條件滿足之后的10個(gè)工作日或6月16日。更后截止時(shí)間的延后，有利于提高公司在項(xiàng)目收購(gòu)運(yùn)作環(huán)節(jié)上的靈活性，從概率上基本可以消除公司因?yàn)椤皶r(shí)間”問題導(dǎo)致的收購(gòu)失敗。

　　豁免證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)作為股權(quán)交割的先決條件，消除項(xiàng)目收購(gòu)面臨的更大阻礙。根據(jù)《豁免協(xié)議》的內(nèi)容，買賣雙方同意豁免中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)作為股權(quán)交割的先決條件。公司4月11日發(fā)布公告，成已收到證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)受理通知書》，根據(jù)公開信息，我們推斷公司非公開增發(fā)方案現(xiàn)在大概率處在等待會(huì)里反饋，等待上會(huì)的階段�；砻庾C監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)作為股權(quán)交割前置條件，使得公司以自有資金墊付，先行收購(gòu)馬騰項(xiàng)目的方案具備了實(shí)際可行性。

　　《補(bǔ)充協(xié)議》清理項(xiàng)目潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)《補(bǔ)充協(xié)議》的內(nèi)容，公司對(duì)外提供的擔(dān)保和無抵押貸款均應(yīng)在交割完成的15個(gè)工作日內(nèi)清理，消除了公司在之前經(jīng)營(yíng)中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　維持“買入”評(píng)級(jí)不變。我們堅(jiān)持之前的投資邏輯不變，在考慮增發(fā)攤薄效應(yīng)的情況下，2014-2016年油田開采方面對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)分別為0.38元、0.44元和0.48元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為29倍、25倍和23倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　(宏源證券 劉喆 )

　　峨眉山A:萬年索道改建帶來運(yùn)力擴(kuò)容及提價(jià)可能

　　萬年索道改建后有望帶來索道業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升。改建的原因：萬年索道于1994 年建成，實(shí)際運(yùn)營(yíng)年限已經(jīng) 20 年，運(yùn)行時(shí)間已超過 8 萬小時(shí)。由于該索道為 90 年代初的產(chǎn)品，存在一定的技術(shù)缺陷，加上設(shè)備老化、故障頻發(fā)，降低了索道的安全性能，給索道管理和索道運(yùn)行造成了安全風(fēng)險(xiǎn)。

　　改造后的索道將極大提高萬年片區(qū)客運(yùn)能力，提升公司旅游形象，有利于提高公司的收入和盈利能力。

　　索道改建有可能觸發(fā)提價(jià)： 現(xiàn)金頂索道價(jià)格旺季往迒為 120 元/人次、淡季為 50 元/人次；萬年寺索道旺季往迒為 110 元/人次、淡季為 50 元/人次，不國(guó)內(nèi)其他名山索道相比，價(jià)格丌高，有提價(jià)的空間。且是自 2009 年 8 月 1 日起執(zhí)行新的索道價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，距今已近 5 年，有提價(jià)的可能。

　　多重因素推勱年內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。 1、游客反彈： 年內(nèi)的增長(zhǎng)是基于去年的低基數(shù)，峨眉山春節(jié)、清明、五一游客分別增長(zhǎng) 22.8%(峨眉山-樂山大佛)、3.5%(峨眉山-樂山大佛)、28.12%。2、費(fèi)用控制：一季度營(yíng)收+8.22%、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)42.45%，已顯示了費(fèi)用控制帶來的業(yè)績(jī)彈性，預(yù)計(jì)今年全年都將受益于費(fèi)用控制。 3、城綿樂城際鐵路、后山開發(fā)的可能等將為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來長(zhǎng)期勱力和空間。

　　投資建議：暫丌考慮索道改建的影響，我們測(cè)算 2014/15/16 年 EPS 分別為 0.75、0.90、1.09 元�，F(xiàn)在股價(jià)較去年的增發(fā)價(jià)僅高 5%，具備安全邊際。強(qiáng)烈推薦，目標(biāo)價(jià) 23 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：游客恢復(fù)丌達(dá)預(yù)期、費(fèi)用控制低于預(yù)期、自然及人為災(zāi)害等丌可控因素的影響。

　　(中投證券張鐳,劉越男 )

　　格力電器:收入增長(zhǎng)目標(biāo)不變，領(lǐng)域延伸成效漸顯

　　維持盈利預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià) 43.67 元，“增持”評(píng)級(jí)

　　我們認(rèn)為公司全年 200 億收入增長(zhǎng)目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)，維持對(duì)公司 2014-2015年盈利預(yù)測(cè) 4.26/5.08 元不變，維持目標(biāo)價(jià) 43.67 元，對(duì)應(yīng) 2014 年 10.26倍 PE，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　全年 200 億收入增長(zhǎng)目標(biāo)不變，董事長(zhǎng)連續(xù)增持彰顯信心

　　股東大會(huì)強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)全年 200 億收入增長(zhǎng)目標(biāo)，并且董事長(zhǎng)近期多次增持股票，彰顯對(duì)公司發(fā)展信心。公司家用空調(diào)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，商用空調(diào)處于高速發(fā)展階段，凈水器完成初期推廣工作，有望依托格力專賣店渠道快速放量，我們認(rèn)為公司 2014 全年收入目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。

　　立足技術(shù)創(chuàng)新，商用空調(diào)延伸成效漸顯

　　公司強(qiáng)調(diào)立足技術(shù)創(chuàng)新，擁有 5 個(gè)技術(shù)研究院，包括更近成立的新能源環(huán)境研究院，將光伏技術(shù)引入空調(diào)領(lǐng)域。公司中央空調(diào)不斷取得突破，中央空調(diào)收入增長(zhǎng)持續(xù)超越行業(yè)，家用中央空調(diào)已取得領(lǐng)先地位，在水冷機(jī)組領(lǐng)域亦將與美資品牌展開競(jìng)爭(zhēng)，擴(kuò)大在大型機(jī)組領(lǐng)域的份額。

　　價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)無需過度擔(dān)憂

　　公司 1-4 月安裝卡增長(zhǎng)約 16%，顯示終端銷售情況良好。5 月底全國(guó)大部分地區(qū)迎來的高溫天氣有助于刺激空調(diào)銷售。近年來消費(fèi)升級(jí)與原材料持續(xù)下行環(huán)境下，白電行業(yè)盈利水平持續(xù)上升，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境已趨于理性，格力亦強(qiáng)調(diào)全年達(dá)到歷史高位的 9%凈利潤(rùn)率目標(biāo)，對(duì)于可能出現(xiàn)的旺季價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)無需過度擔(dān)憂。

　　風(fēng)險(xiǎn)：集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)發(fā)生變化；地產(chǎn)銷售影響超出預(yù)期

　　(國(guó)泰君安郭睿哲,范楊 )

　　百視通:新東方合作雙方共贏，東方傳媒股權(quán)劃轉(zhuǎn)上海文廣

　　上海廣播電視臺(tái)行政劃轉(zhuǎn)東方傳媒 100%股權(quán)給文廣集團(tuán)，百視通(600637,股吧)成為文廣集團(tuán)資本運(yùn)作平臺(tái)；

　　百視通和新東方合作推動(dòng)在線教育；

　　公司 2014-2015 年 EPS 預(yù)計(jì)分別為 0.84、 1.13，對(duì)應(yīng)市盈率分別為 38 倍、 29 倍。

　　維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　(民族證券 欒雪飛 )

　　冠城大通:舊業(yè)務(wù)，迎來新機(jī)會(huì)

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)煥發(fā)新活力

　　近日冠城大通(600067,股吧)公布了與江西國(guó)科軍工集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱“江西科軍”)簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》公告，公司將與江西科軍聯(lián)合，就機(jī)電產(chǎn)品及特種漆包線的研發(fā)、生產(chǎn)、供應(yīng)及其他軍工產(chǎn)品配套合作等領(lǐng)域展開全面合作。公司漆包線業(yè)務(wù)一直以來利潤(rùn)率較低，很大程度上只為公司貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，對(duì)于業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)較小。此次合約的簽訂，在某種程度上對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈的拓展意義要大于漆包線業(yè)務(wù)訂單的增加。

　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)重求進(jìn)

　　公司 14 年的主要貨值將以通過�？平〕止傻陌偻�杏林灣、百旺茉莉園以及西北旺項(xiàng)目為主，其中德成置地的西北旺項(xiàng)目以及百灣杏林灣總可售面積超過 50 萬方左右，14 年截至目前，公司銷售規(guī)模已經(jīng)超過 10 億，加上商業(yè)整售，預(yù)計(jì)公司全年銷售將達(dá)到 50 億。

　　債券發(fā)行獲批 利好公司發(fā)展

　　5 月 23 日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)審核通過了公司發(fā)行不超過人民幣 18 億元可轉(zhuǎn)換公司債券的申請(qǐng)，對(duì)于公司來講，此次債券發(fā)行無論是對(duì)于新業(yè)務(wù)的拓展，還是原有業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展，都具有非常重要的意義。

　　預(yù)計(jì) 14-15 年 EPS 分別為 0.92、1.04 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　進(jìn)入軍工產(chǎn)業(yè)，公司漆包線業(yè)務(wù)將會(huì)迎來新的增長(zhǎng)。地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，近兩年是公司業(yè)績(jī)快速釋放的階段。而再融資的獲批，在貨幣環(huán)境整體趨緊的情況下，對(duì)于公司未來的發(fā)展有重要意義。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　政策以及基本面波動(dòng)為公司銷售帶來的影響，關(guān)注公司資金鏈狀況。

　　( 廣發(fā)證券(000776,股吧)樂加棟 )

　　綜藝股份:收購(gòu)?fù)瓿�，增資子公司綜藝科技顯示轉(zhuǎn)型決心

　　轉(zhuǎn)型移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，綜藝股份(600770,股吧)產(chǎn)業(yè)鏈布局趨于完善

　　公司于 2013 年開始謀求向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，去年底設(shè)立綜藝科技子公司，在今年 1 月收購(gòu)了從事手游業(yè)務(wù)的掌上飛訊公司。本次系列收購(gòu)是其移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的第二步，開始布局互聯(lián)網(wǎng)彩票產(chǎn)業(yè)鏈。

　　公司收購(gòu)四家彩票相關(guān)企業(yè)：從事批發(fā)業(yè)務(wù)的上海量彩、從事零售業(yè)務(wù)的北京盈彩、從事彩票分析軟件開發(fā)業(yè)務(wù)的上海好炫公司，以及與運(yùn)營(yíng)商有著良好合作關(guān)系的北京仙境公司。至此，公司在互聯(lián)網(wǎng)彩票產(chǎn)業(yè)鏈布局趨于完善。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　預(yù)計(jì)公司 2014~2016 年 EPS 分別為 0.26 元、0.43 元、0.53 元，分別對(duì)應(yīng) 40 倍、24 倍、20 倍 PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　市場(chǎng)推廣低于預(yù)期，收購(gòu)整合低于預(yù)期；

　　(廣發(fā)證券 惠毓倫,康健)

　　遠(yuǎn)東電纜:模式持續(xù)創(chuàng)新，從制造向系統(tǒng)集成+電商發(fā)展

　　定位“全球能效管理專家”，從制造向系統(tǒng)集成發(fā)展。公司明確系統(tǒng)集成為公司未來發(fā)展戰(zhàn)略，向高附加值業(yè)務(wù)發(fā)展，提升公司資產(chǎn)使用效率。公司具有良好的品牌優(yōu)勢(shì)、質(zhì)量控制優(yōu)勢(shì)以及客戶資源優(yōu)勢(shì)，相關(guān)業(yè)務(wù)單元組建后，將能快速打開市場(chǎng)空間，同時(shí)帶動(dòng)公司整體業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　打造“一網(wǎng)兩平臺(tái)”，探索電力設(shè)備網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷模式。公司依托在電纜行業(yè)的優(yōu)勢(shì)，建立電纜行業(yè)信息交流和原材料、產(chǎn)品交易平臺(tái)，探索 B2B、B2C 發(fā)展模式，業(yè)務(wù)發(fā)展速度迅猛。我們認(rèn)為電線電纜材料及產(chǎn)品交易量巨大，電商模式有利于電纜制造企業(yè)與用戶之間的信息溝通，降低流通環(huán)節(jié)成本。在模式不斷完善后可擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋范圍，向電力設(shè)備網(wǎng)絡(luò)信息及交易平臺(tái)發(fā)展，市場(chǎng)空間可快速打開。

　　市場(chǎng)需求仍在增長(zhǎng)，公司盈利能力提升。電纜行業(yè)需求仍在增長(zhǎng)，公司傳統(tǒng)制造業(yè)務(wù)仍將穩(wěn)定增長(zhǎng)，碳纖維復(fù)合導(dǎo)線逐步受到電網(wǎng)企業(yè)認(rèn)可，產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)有利于公司市場(chǎng)份額的擴(kuò)大。 2014 年公司強(qiáng)化內(nèi)部管理，重新優(yōu)化 ERP工作流程，對(duì)制度流程做系統(tǒng)梳理、合并，進(jìn)一步提升管理能力和效率，公司盈利能力有提升的空間。

　　首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。當(dāng)前股價(jià)僅反映了公司電纜業(yè)務(wù)的市值，并未體現(xiàn)公司電商及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型可能帶來的市值提升�？紤]到新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展以及公司市場(chǎng)地位，按照現(xiàn)有電商業(yè)務(wù) 40 億市值考慮，目標(biāo)價(jià) 12.00 元，首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 銅價(jià)大幅波動(dòng)，系統(tǒng)集成戰(zhàn)略進(jìn)展緩慢，電商業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。

　　(招商證券(600999,股吧)王海東,黃煒 )

　　蘭生股份:未來看點(diǎn)：融合、增長(zhǎng)、轉(zhuǎn)型

　　業(yè)績(jī)回顧：外貿(mào)改善、混合所有制平臺(tái)股權(quán)激勵(lì)。2013年度公司營(yíng)收12.39億元，同比降6.58%；凈利潤(rùn)5122.3萬元，同比增2.33%；蘭生房產(chǎn)與持股海通證券(600837,股吧)的投資收益貢獻(xiàn)了主要利潤(rùn)；目前，公司不但通過即將設(shè)立的外貿(mào)平臺(tái)(將從現(xiàn)有4家全資外貿(mào)子公司中選取1家)試水混合所有制來實(shí)現(xiàn)更大化的股權(quán)激勵(lì)，還抓住自貿(mào)區(qū)發(fā)展機(jī)遇，將剝離低效資產(chǎn)-上海前進(jìn)進(jìn)出口公司、同時(shí)在自貿(mào)區(qū)設(shè)立了上海國(guó)際技術(shù)進(jìn)出口服務(wù)有限公司為未來進(jìn)行跨國(guó)商貿(mào)服務(wù)做準(zhǔn)備。

　　整合后的東浩蘭生，將經(jīng)歷融合、增長(zhǎng)、轉(zhuǎn)型。公司管理層認(rèn)為，東浩、蘭生兩大集團(tuán)合并后將要跨過三大坎：融合(來自蘭生與東浩集團(tuán)的人員、資源與管理構(gòu)架的整合)、增長(zhǎng)(做強(qiáng)業(yè)績(jī)而非片面追求規(guī)模大)、轉(zhuǎn)型(現(xiàn)代貿(mào)易向現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型)。

　　集團(tuán)做好，上市公司做強(qiáng)；資源豐厚，產(chǎn)業(yè)升級(jí)。未來展望：1. 外貿(mào)主業(yè)不會(huì)放棄，會(huì)通過混合所有制平臺(tái)來實(shí)現(xiàn)更大化的股權(quán)激勵(lì)，推動(dòng)業(yè)績(jī)提升(14Q1外貿(mào)已經(jīng)扭虧)；2. 集團(tuán)做好，公司做強(qiáng)：集團(tuán)層面不僅外服等業(yè)務(wù)優(yōu)秀，會(huì)展業(yè)務(wù)更是亮點(diǎn)：面積147萬平米、年內(nèi)即將竣工的大虹橋會(huì)展中心，是世界上更大規(guī)模與更高水平的國(guó)家會(huì)展中心，原東浩集團(tuán)擁有48%的股權(quán)，是唯一與商務(wù)部合作的單位；蘭生股份(600826,股吧)作為上市公司，并未對(duì)此投入1分錢，但此會(huì)展中心開業(yè)后，將帶來的收益面相當(dāng)可觀，投入1個(gè)億將帶動(dòng)產(chǎn)出14個(gè)億；我們判斷，未來上市公司層面將會(huì)分享到由此帶來的協(xié)同效應(yīng)。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為，蘭生股份作為國(guó)內(nèi)首家上市的外貿(mào)企業(yè)，不僅是上海國(guó)企改革第一槍(13年12月17日上海市正式公布國(guó)企改革二十條，18日新組建的東浩蘭生集團(tuán)揭牌)，且后續(xù)改革動(dòng)作積極持續(xù)(首家試水混合所有制企業(yè)平臺(tái)、剝離低效虧損資產(chǎn))；作為合并后的東浩蘭生集團(tuán)的唯一上市平臺(tái)，蘭生股份將通過主業(yè)創(chuàng)新(強(qiáng)化激勵(lì)、改善外貿(mào)業(yè)績(jī))、注入新業(yè)務(wù)等推進(jìn)公司發(fā)展(我們推斷，比如注入會(huì)展業(yè)務(wù)等，升級(jí)到現(xiàn)代服務(wù)業(yè))，業(yè)績(jī)突破空間大，而其所持有的海通、國(guó)健藥業(yè)等優(yōu)質(zhì)收益資產(chǎn)又提供了較高安全邊際，是值得提前布局的投資標(biāo)的。(詳見我司4月29日深度報(bào)告《外貿(mào)減虧，關(guān)注東浩注入與國(guó)健藥業(yè)增長(zhǎng)》)

　　維持“增持”評(píng)級(jí)，建議逢低建倉(cāng)。

　　(國(guó)金證券(600109,股吧)黃挺 )

（編輯：艾昀）